7月中旬以来，此前市场呼声最高的降低印花税、规范大小非减持、规范再融资等所谓的“救市”政策一一兑现，但市场依然疲态不改。“政策对市场的影响已减弱，中国股市政策市的特征正在逐渐趋于模糊。”中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立称。

　　尹中立认为将政策失效的原因归结为流通市值扩大是不成立的。“机构投资者的投资行为变化是这种转变的根本原因。”尹中立指出，2005年后机构投资者(主要包括基金和保险公司)的资金主要是通过市场募集而来，随着监管制度的完善和金融改革的推进，通过非法途径进入股票市场的资金比例越来越小。这样的变化导致了机构投资者的投资行为出现了两大变化：一是对政策的敏感性下降，二是“坐庄”行为减少。

　　“基金的迅速壮大使以前盛行的坐庄行为逐渐变得难以为继，因为坐庄需要高度控制流通筹码，而当市场出现了很多具有合法资金来源的基金后，稍有投资价值的股票里都会有很多基金驻扎。因此，基金是庄家的天敌。”尹中立分析。“2005年后的股市博弈就主要变成了基金之间的博弈。”尹中立称，“影响庄家行为的最重要因素是政策，而影响基金行为的最重要因素是市场趋势。因此，消灭了庄家后，政策对市场的影响力就下降了。”

　　而2005年后机构投资者的从众行为表现得越来越明显。由于基金投资策略趋于高度一致，买入的时候一起买入，卖出的时候也一起卖出，从而加剧了市场波动。“要使深处‘囚徒困境’的基金经理摆脱困境，显然需要足够的时间和外在环境。只有市场确立新的上升趋势，基金才会重新出现买股票的从众行为。显然，这需要时间。”尹中立认为，“一旦中国股市完全脱离政策市的特征，也就意味着资本市场又向前迈进了一大步。”

　　据《21世纪经济报道》