随着2008年A股市场前五月第一牛股冠农股份(600251)走出日线七连阴的垂直坠落走势，6月初参与冠农股份定向增发的11只基金两个月后即宣告闪电被套。数据显示，包括华夏、中海、广发、工银瑞信四家基金公司在内的11只基金合计市值损失超过千万，达到1171.2万元，基金斥巨资参与定向增发的风险再度凸显。

　　2008年的前五个月，冠农股份无疑是A股市场上最为耀眼的明星，其五个月的涨幅高达117.03%，是除去长期停牌复牌的中银绒业和ST盐湖外A股市场上的第一牛股，其间上证综指下跌34.26%，深证成指下跌31.88%，沪深300下跌32.08%。

　　但随着其定向增发方案的出炉，一切都在悄然改变。2008年6月6日，冠农股份公告定向增发740万股，募集资金总额4.292亿元，净额4.09亿元。据增发结果显示，华夏、中海、广发、工银瑞信在内的四家基金公司旗下的11只基金参与了本次增发，并且豪气万丈地包揽了增发股权的83.8%，而增发价格达到了惊人的58元/股。这个价格与发行底价16.03元/股的比率为361.82%。数据显示，华夏基金认购了其中的200万股，动用资金1.16亿，中海基金认购了200万股，也花费1.16亿，广发基金认购100万股，资金成本5800万，工银瑞信基金认购了120万股，资金成本6960万，合计总数达到620万股，资金成本为3.596亿。

　　但6月6日的收盘价也成为冠农股份下半年的最高收盘价，随后41个交易日里，这个曾经的牛股开始了震荡下跌，并且在最近的几个交易日跌势逐步加剧，七连阴的走势令其呈现直线坠落，累计跌幅达到16.4%，并于前日收盘跌破58元增发价，这也宣告此前参与定向增发的11只基金被套，按照昨日收盘价55.24元计算，市值损失达到1171.2万，然而这距冠农股份增发仅仅不过两个月时间。

　　作为农业股当中的龙头股，基金对于冠农股份的追逐是有依据的，冠农股份上半年前五月的涨幅高达117.03%，是除去复牌个股外涨幅最大的第一牛股，同时冠农股份握有丰富的钾肥资源，这也成为基金们看好的理由，但是基金们忽略了一个问题，就是与在二级市场买进不同的是，定向增发的股份将锁定12个月，在锁定期间为熊市的艰难岁月里，基金面临的风险无疑将成倍放大。

　　据天相投顾的统计显示，截至2008年7月底，2007年至今实施增发的上市公司共有225家，其中最新收盘价（上一交易日复权后收盘价）低于增发价格的公司有104家，占增发公司总数的46.22%。包括公开增发的41家公司，定向增发的63家公司，折价幅度大约在0.81%-67.55%之间。其中天音控股(000829)折价幅度达到67.55%，成为套牢最深的定向增发股。而数据显示，07年以来共有249家公司首发募资，截至日前，中国太保(601601)等11家公司最新收盘价低于首发价格。

　　众所周知在牛市中，基金参与公司定向增发均能获得不错的收益，这已经成为基金套利的一种工具。因为一般而言，在牛市期间，一般公司公布定向增发预案后，股价都会大涨，相应的其定向价格便显得较低，许多基金就参与其中以谋取超额收益。但在进入2008年后，市场风云突变，A股经历了牛熊的转变，公司股价跌破定向增发价成为熊市常态。12个月的锁定期对基金来说是难熬的，所以在下跌市道中，定向增发对基金等机构投资者来说风险极大。

　　但是不可否认的是，冠农股份作为行业的龙头股，其公司的投资价值还是相当突出的。虽然受到市场短期波动影响，出现“破发”局面，但是A股目前也处于一个相对底部，冠农股份也仅仅是刚跌穿增发价，未来其是绝地反击还是继续陨落，仍有待观察，而11只基金是深陷套牢泥潭还是能顺利解套，一切都将在10个月后见分晓。

　　全景