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　　2008年，受国际投资市场、美国经济衰退等因素影响，中国的投资市场也面临太多压力。房价是否已经到达拐点？股市将如何走？如何应对物价飞涨和通货膨胀？黄金一涨再涨，现在还能冲进去吗……在本书中，著名经济学家韩秀云教授用最简单生动的方式解释这些经济现象。

　　[上期回顾]

　　既然治理通货膨胀压力这么大，那就应该把这轮通货膨胀的源头先搞清楚。我们通常说“开源节流”，这里我们倒过来说，搞一套办法，叫“节源开流”。“节源”就是千方百计抑制国际资金游进中国。“开流”就是开机会之流，把庞大的资金之流尽快地、成系统地疏导到各种各样的机会上去。

　　自从2005年7月21日我国汇率制度改革以来，人民币升值的幅度相当大，到2008年4月，不到7元人民币就可以换1美元。这说明人民币对美元升值了，对外币升值了。说到汇率，什么叫汇率？汇率是两种货币相交换的价格。例如，以前8.27元人民币换1美元，现在不到7元人民币换1美元，就是说，我们用人民币去买美国的波音飞机便宜了，美国人用美元买中国的玩具贵了。这就告诉我们，人民币的国际购买力增强了，人民币升值了。

　　货币有两种价格：在国内，利率是货币的价格；在国际上，汇率是货币的价格。所以当我们说人民币升值的时候，是说人民币汇率升了，人民币的国际购买力增强了；但由于国内通货膨胀率也上升了，人民币在国内的购买力反而下降了，它对内又贬值了。

　　回顾过去，在20世纪90年代后半期，由于中国经济增长放缓，物价基本稳定，通货膨胀率很低。中国人民银行从1998年起，为了刺激经济，连年降低银行利率，大家可以贷款买房、贷款买车、贷款投资企业，利率很低，资金成本也低。那时中国大量商品供过于求，生意不好做，企业日子难过，赚钱很困难，银行储蓄余额每年都在增加。银行一边降息，一边是存款余额越来越大。

　　那么，究竟是什么原因改变了这种状况？是我国生产的汽车、冰箱、彩电减少了吗？是我国粮食减产了吗？都不是。所有的东西没有减少，只是物价涨了，而且涨得很多。供给没有减少，需求增加了，物价越来越高，原因是钱越来越多了。

　　钱是怎么多起来的呢？ 首先看我国的外汇储备。2000年我国外汇储备只有1600多亿美元，2005年达到8000多亿美元，成为全球最大的外汇储备国家；2007年达到1.5万亿美元的规模；2008年4月末已达1.7567万亿美元。

　　当有1.7567万亿美元外汇储备握在国家手上时，就意味着对应大约有12万亿元人民币以各种形式存在市场上，因为我国实行的是进出口结售汇制度。每个企业在做进出口贸易的时候，收入外汇必须卖给国家，换回人民币再给企业和个人。我国这些年来一直是贸易顺差，这就意味着大量美元（当然不全是美元）进入中国，变成人民币流进了经济领域，进入企业账上，或在居民储蓄账上，或者在美国、日本、泰国等国家手中。人民币就这样多了起来。

　　这么多的外汇储备是怎么来的呢？一方面，我国出口企业生产的很多商品出口到别的国家，换来外汇，这部分收入是通过对外贸易得到的；另一方面是对外投资获得回报。但是，中国外汇储备的高速增长，并不完全是贸易和投资模式下的增长，这里有大量国际游资从各种渠道进入中国，导致外汇储备猛增。

　　当越来越多的美元和外币涌进中国时，我国政府还是按照8.27∶1的固定汇率照单全收，于是外汇越收越多，到2005年中国外汇储备已是全球第一了。卖美元买人民币的人越来越多，美元肯定有下跌的压力（美元对欧元、对日元早已经跌去很多了），人民币有巨大的上涨动力。我国政府知道本币升值的弊端，如果人民币升值过快，就会迅速降低商品出口的价格竞争力，出口企业的竞争力降低，会给我国就业带来巨大压力，所以我国政府一直坚持人民币汇率暂不调整。但是，经济有自身的内在规律，在全球化和市场经济的大背景下，遵循价值规律是我们必须要补的一课。眼看国际上的压力越来越大，虽然人民币升值的弊端很多，但我国政府拿着如此规模庞大的美元，风险已越来越高了。用8.27∶1的汇价，我国能收多少美元呢？美元在国际上大幅贬值已成为事实，凡是在国际上卖不出价钱的美元，它们都可以用8.27∶1的高价不断塞给中国政府，这可不是长久之计。庞大规模的美元储备在国际上每天都在缩水，这对我们国家也是巨大的损失，更是全体国民财富的巨大损失。这些用美元换成的人民币流进中国市场，不比居民储蓄10年未动的“笼中虎”更可怕吗？更何况，美元不断贬值，我国政府手中的外汇储备跟着不断缩水，等于自动捐献给美国财政部了。

　　终于，在2005年7月21日晚上7时，人民银行宣布1美元兑8.27元人民币汇率调整为1美元兑8.11元人民币。现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在中国人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动。我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。从1994年开始，人民币对美元汇率基本稳定在8.27的水平上，11年过去了，中国首次对汇率水平和汇率制度以官方形式进行了调整。由此，我国也迈开了人民币升值的脚步。

　　那是历史性的一刻，人民币升值和中国经济的爆发再也无可阻挡。于是，市场运行的逻辑开始顺理成章。

　　因为大量国际资本看好中国，它们涌向中国，不管用什么形式，都把外币换成人民币，这些换来的人民币有三种赚钱方式。第一，这些换来的人民币坐等人民币汇率升到一定程度，比如10%，再换回美元，手上美元比当初进入中国时多出来10%，就赚了，这叫套汇。第二，外币换成人民币后存进中国的银行里吃利息，只要中国提高利率，就能坐地收银，这叫套利。第三，购买人民币资产。既然中国经济增长，就有大量生意机会，很多人买地建厂、买设备、买原材料，这些都要涨。中国经济增长，那中国的上市公司股票多数也得涨，中国经济增长了，赚钱多了，大家总要买房。所以热钱不去建厂，就买股票、就买房子，它们要搭中国经济成长的快车。

　　这样一来，我国的股票一涨，房价一涨，银行的20万亿居民储蓄待不住了，还存在银行干吗？赶紧取出来买房、炒股，如果晚点就赚不到钱了。股票早买晚买还无所谓，可房子迟早得买啊！房价上涨了30%~50%，甚至翻着倍往上涨，银行的钱还能待得住吗？取出来吧！快点买吧！这种微观行为就构成了宏观的浪潮。

　　当然，那些民间资本也都跟着一起行动了。这样，国际资本、民间资本和居民储蓄前赴后继，一浪高过一浪，就形成了外资看好中国不断涌入。由于人民币短期下跌可能性不大，升息空间也不大，于是它们就大肆购买人民币资产。由于人民币资产不断升值，又加大了对外资的吸引力，于是境外资金再次大量进入。人民币汇率一升再升，外资继续换成人民币，购买人民币资产。这样人民币的资产，包括土地、股票、房产、原材料在内就一涨再涨。这么一来，人民币汇率不断升值，人民币资产不断涨价，消费物价水平不断提高，人民币的国内购买力不断贬值，一个怪圈就这样形成了。

　　这就是为什么人民币对外升值了，而国内的老百姓不仅没有感受到升值带来的好处，反而要忍受物价不断上涨，通货膨胀压力不断加大，表现为人民币对内贬值的原因。所以，人民币同时对外升值和对内贬值，其实是一个问题的两个方面。

　　尽管我国存在着通货膨胀，人民币对内是贬值了，但由于我国经济的增长速度超过美国，超过其他西方国家，这些年的经济增长都物化在货币的购买力上。中国每年10%的经济增长，美国每年3%的经济增长，结果人民币的购买力大大超过美元的购买力。人民币升值，美元贬值，汇率背后真正比的是两国经济增长的实力，比的是两国货币的购买力。

　　因此，人民币升值，热钱流入，炒热中国的房产、地产、矿业、股票、证券等等，形成中国经济热火朝天的局面。因为资源的稀缺，土地有限，这些都是不可再生的资源，过旺的需求必然导致价格水平的上升和通货膨胀的来临。所以，人民币对内是由于通货膨胀而贬值了，但对外却由于经济高速增长而升值了。