本周大新闻有两个：一是国际油价暴跌15美元，二是管理层再度启动7月中旬到9月底的“维稳”行动。事实上，我们回到股市本身也可以看出，中国股市已经跌得相当有价值了。2500点的中国股市事实上正好对应6100点的中国股市，都是投资者走向极端的反映。而伴随着国际油价的暴跌，中国通胀水平的回落，中国股市见底其实是个确定性事件。

　　从6000多点到2500多点，这个下跌幅度是非常大的。如果说去年的6000点反映出投资者狂热的心理，那么现在这个点位反映出来的正是投资者集体恐惧的一个结果。无论从市盈率的静态水平还是从比较保守的市盈率动态水平，以及市盈率和我们经济体的增长速度、CPI目前的状况和股市的对应情况来讲，2500点都是一个低估的点位。

　　近期我们一直“鼓吹”145美元可能会成为国际油价的中长期顶点，从本周国际油价运行情况看，正朝这个方向运行，国际油价近期每桶下跌超过15美元。为什么说油价可能见顶呢？这是因为油价跟美国本身的关系是非常大的。美国的货币政策、美国的经济政策基本上可以说主导油价运行，现在美元贬值已经伤及美国本土的利益，而且美国通胀也开始明显加剧，全球通胀也出现了。所以很自然我们能够预见到美国的货币政策应该会存在收紧可能，美国货币政策的收紧会导致美元长期贬值出现修正，所以美元未来会逐渐从贬值演化为升值，这样会导致原油价格、商品价格都出现高位回落。而且我觉得油价的回落幅度会比较大，甚至不排除下破100美元，甚至达到80美元的可能性。如果出现这种情形，全球经济形势将出现新的格局，未来6~12个月，中国的通胀形势会比很多人想象的乐观。

　　这些因素将为中国股市未来的更大反弹奠定基础，所以我们认为目前中国股市正在构筑底部。

　　中证投资 徐辉