观察近期投资者心理，我们可以看出，尽管市场主要机构基本认同当前中国股市已进入了合理、甚至低估的运行区间，但投资者已经对反复下跌的股市感到麻木。从以往经验来看，越在这种时候，投资人越应当打起十二分精神。因为当前股市估值已经被低估了30％左右，A股近期下探2566点所引发的反弹，或至少将成为中型级别的反弹。

　　在目前2800点左右，A股2007年和2008年市盈率大体上是在20倍和18倍的水平上。但是我们认为，以中国目前的经济增长状况，也就是GDP的增长速度，在未来5—10年内，能够保持8—9%的水平。从这样的一个角度出发，我们可以大体推算当前A股合理的动态市盈率应该是20倍略高一点。所以，目前A股大概被低估了大概25%到30％左右。也就是说，目前市场的合理点位应当在3500点附近。

　　既然目前市场已经进入了估值比较合理的区域，为什么目前市场的表现并没有给投资者带来信心？笔者认为，股市运行就像“遛狗”。合理点位与当前实际运行的点位，就像人与狗的关系。有的时候狗会走在人的前面，比如在6000点时；有的时候，狗又会落在人的后面，这就像目前的情形。但始终来看，狗是跟着人走的，股市也始终要围绕估值合理区域运行的。 中证投资 徐辉