自去年10月中旬以来，深沪股市出现持续达8个月的熊市式调整。从技术面来看，出现下跌大五浪的走势，第1浪下跌至去年11月底4778点附近，跌幅21.9%；反弹第2浪高点出现在2008年1月中旬的5522点，反弹幅度15.5%；之后是主跌第3浪下探2990点，跌幅高达45.8%；其后第4浪反弹高点出现在3786点，涨幅26.6%；目前运行的是下跌第5浪，而2695点附近的得失将成为考验第5浪调整是否结束的标志。此下跌5浪可归纳为大A浪下跌，这是对过去两年深沪股指涨幅超过6倍的一次熊市式大调整，一旦大A浪调整完毕，则大B浪随时会展开升势。

　　利好因素触发股指触底反弹，但能否持续还得看利好的刺激作用，这关系到第5浪下跌能否真正完成以及大B浪出现的可能性。管理层的利好言论能否持续，或者会否推出利好政策预期，这涉及到深沪股指能否真正转强的关键；如果持续出现大非锁仓的承诺或回购，这可能会激发个股行情，部分国企控股的上市公司以及中小板私人控股的公司可能机会较大。前者的预期将直接改变反弹行情的持续性，如果如QFII或多数投资者预期在奥运会前出政策救市，则大B浪反弹将激情四溢。但只是言论吹风，而无实质措施，则深沪股指反复箱体震荡的可能性较大;如果利好不出，而又让央行继续执行从紧货币政策，则未来股指有再探底的趋势，下跌第5浪完成还有待等候，市场底的构筑反复而艰难。

　　值得重视的是，曾在2001年上证指数在2245点时预期合理点位在1000点的某大券商，在近日的下半年投资策略中指出，未来3-6个月，股市难言反转，若通胀加剧，股指仍然有30%或以上的下降空间。该券商以注重基本面分析称著，指明熊市的发展方向。如果从技术面来解析，则可认为，下半年即使出现B浪反弹，可能空间也有限;如果通胀加剧，则第5浪下跌将会持续出现，跌幅超过30%或出现延伸浪。按经典理论，去掉最乐观和最悲观的理论，则留下的是大B浪反弹空间有限的观点。

　　短线来看，周三早市深沪股指大幅反弹近399点和79点，下午温和放量但股指只是上涨57点和23点，说明下午缺乏新增投资者入市，有放量滞涨之嫌，周四上证指数关键阻力在2941点附近。但个股行情仍然活跃，特别是近期不少个股反弹趋势一旦形成，必然持续上攻至30日或60日均线才完成反弹趋势，这充分反映了熊市中急跌后报复性反弹的急功近利操作思维。 华西证券 罗旭阳

　　■延伸阅读

　　民间借贷利率上升或影响股市

　　一家上市公司日前披露的数据显示，目前企业之间的借贷年利率高达18%。对此，一家大型基金投资总监表示，“有的民间借贷利率可能还要高一些，这对股票估值上升有明显压力。”

　　香溢融通日前发布的公告显示，其委托浦发银行宁波分行向嘉兴广源房地产开发有限公司发放贷款，额度1亿元，期限一年，年利率为18%。广源房地产以土地使用权抵押作为保证，该公司法人代表沈玉兴提供连带责任保证。

　　据介绍，贷款方广源房地产目前正在开发销售位于嘉兴的“巴黎都市”楼盘，该公司几年前拍下该地块时曾创下当时的天价。据该楼盘网站介绍，项目开发面积达700000平方米，分12组团开发，第六期楼盘刚开盘销售不久。

　　自房地产业受到宏观调控以来，不少房企出现了资金周转紧张状况。而信贷收缩使民间借贷利率走高，并催生了一个特别的资金借贷市场。比如，有的上市公司一边通过信托公司以7.47%的年利率发行信托产品募集资金，一边以高利率将资金借给那些流动性短缺的企业。如果借款风险能控制得当，这不失为一项划算的买卖。

　　一家基金公司的投资总监说，由于较高通胀可能持续较长时间，虽然不会发展到恶性的程度，但预计高利率会维持较长时间。“香溢融通借贷利率达18%，这是因为它是上市公司不得不披露。民间的可能还要高一些，这对股票估值上升有明显压力。”根据有关规定，民间借贷的利率可适当高于银行利率，但最高不得超过同期银行贷款利率的4倍。以目前一年期贷款利率计算，受法律保护的最高借贷利率可达30%左右。

　　这位投资总监指出，未来一到两年大量大小非流通，对股市资产估值上升会形成压力。股市会有局部性机会，但盈利将较为困难。 据《中国证券报》