十连阴之后昨日一阳吞两阴,当日低点2729.71点有望成为中期底部，但目前仍不具备反转条件，区间整理因此很可能成为近期的主基调。

　　首先可以肯定的是，市场调整至今已经相当充分，这主要体现在下调幅度和持续时间两方面。

　　如以波形判断，两市去年见顶后至11月底的最大下跌点数分别约为1345点和4410点，即最大跌幅近22％和27％；而5月以来则下跌了1056点和4767点，即跌幅约为28％和34％。说明近期下调的绝对点数相对较小些，而百分比调幅则相对要大一些，这就意味着两次调整的幅度总体是相当的（深综指情形也是如此），且近日低点恰位于去年一季度整理平台附近，加之市场累计最大跌幅已高达55％，企稳回升因此也就成为大势所趋。同时可发现，去年见顶后第一波调整持续了六七周，而5月下调至今也达到了6周，其低点的市场意义不容低估，换言之，一个较重要的中期低点很可能已经产生，近日继续震荡回升的可能性因此也就大大增加。

　　其次还应注意，市场的弱势运行格局尚未彻底改变，而上周中心值即3040点则是空方的防御腹地，且深成指和深综指的中心值即10568点和913点上方还有一个下降缺口，近日上攻至此也就难免会再现短期反复。

　　在此前12个交易日里，两市日成交额始终维持在千亿元以内的低水平，但值得注意的是：一、6月6日与周二在663亿元处已构成非常标准的双底形态，昨日更是急剧放量并突破了颈线位，日成交短期内回落至900亿元以下的可能大大减小，而能否超过1150亿元/日便成为量能是否有效放大的一项重要依据；二、由量能分布判断，1400亿元可能仍是目前难以逾越的高水平，可近期量能的1/4或1/3反弹位即1100亿元或1240亿元却有可能成为近期的一个常量；三、也是最主要的一点，以周为单位的日均成交额至今虽已持续五周递减，但计算可知，只要市场在本周最后两天达到1692亿元以上，即每日保持在850亿元的水平，量能不断萎缩的态势就会被遏止，这也有利于近日保持相对的强势。

　　北京首证

　　申银万国2008年下半年投资策略报告

　　通胀将回落 经济增速将加快

　　按照一般的逻辑，经济步入向下周期，股市收益会明显下降。但在昨天举行的2008年下半年度证券投资策略报告会上，申银万国证券研究所却认为，这只是一个粗放的逻辑，进入下半年后，中国宏观经济将出现“量价”完美组合。其中，四季度中国将进入明显的通货膨胀缓解期，而经济增长速度将会加快，四季度前后股市收益率将有明显提高。

　　申万认为，通胀率将进入缓解期的原因主要是农产品供应形势好于预期，地震对农产品生产影响有限。同时，严格的流动性控制有助于通胀压力缓解，作为CPI先行指标的M1已经自去年年底开始下行。并且市场所担心的PPI向CPI传导也很难出现，除非PPI以2-3倍于食品速度上涨，食品价格涨幅回落导致的CPI涨幅回落趋势难以改变。

　　预计在物价大幅回落的四季度，成品油和电力价格上调的可能性较大，上调幅度可能分别为10％和5％。由于这些要素在居民消费中占的权重较低，对CPI总体影响大概在0.6个百分点，显然不会对CPI产生太大的冲击。

　　综合起来看，CPI下半年平均涨幅为5.2%，比上半年回落2.7个百分点。其中，四季度将出现明显的通货膨胀缓解。

　　申万预计由于灾后重建的启动将抵消投资增速的下滑，将拉动四季度投资增长2个百分点。在外需和消费方面，预计自三季度起美国经济的转好，将带动中国出口增长，同时通胀回落也有利于实际消费增长。

　　在此期间，上市公司的盈利状况也将出现阶段性的触底回升。一方面缘于下半年国际油价回落概率加大，使国内原材料与动力购进价格指数快速下降。另一方面，则是因投资、消费和出口将有阶段性上升，令需求增加。

　　申万主题十佳股票：中国石化、华能国际、国电电力、中国神华、大秦铁路、中国人寿、用友软件、中兴通讯、东阿阿胶、建设银行。

　　申万成长十佳股票：青岛软控、大同煤业、苏泊尔、绿大地、兴化股份、泸州老窖、歌尔声学、海正药业、太阳纸业、力元新材。快报记者 秦宏