本次A股市场的持续下跌，宏观预期下的上市公司利润减速只是一个次要因素，核心问题还是由于在全流通的背景下，产业资本和金融资本对资本市场长期估值水平的判断。根据统计数据显示，目前沪深300 指数2008 年动态市盈率下降至17.19，2009 年动态市盈率降至14.07 倍。而标准普尔500的最新市盈率为14.5倍，考虑到中国经济增长依旧明确，因此目前A股市场估值水平已经进入了合理的区间。

　　但大小非仍然是本轮市场跌穿3000点整数关口的重要做空动力，即使规定了大宗交易以及限制大小非减持的规模，但并不会扭转持续抛售的趋势。显然，尽管当前A股市场整体估值水平具备了抵抗大幅下挫的能力，但并不构成转势的必要条件，短期多空拉锯，弱势整理的格局仍将延续。

　　智多盈投资 余凯