警惕货币危机传染至中国

　　摩根士丹利一篇关于越南可能爆发“1997式”货币危机的报告掀起了轩然大波。其实，这篇报告提出的论点并非什么石破天惊的新发现，“经常项目持续逆差+低外汇储备+资本项目自由化+金融服务市场开放”的组合通常以货币危机告终，这种危机通常以股市崩盘作为导火索。

　　为什么？正因为其经济增长为人所看好，所以大量国际游资争先恐后涌入其资产市场，推动其货币升值、资产升值预期“自我实现”。然而，因其经济增长较快，所以通常进口增长远远快于出口增长，导致经常项目收支恶化，需要依靠资本内流来弥补；而为了维持资本内流，东道国货币当局往往又要借助维持本币高汇率、推进资本项目自由化和金融市场开放等措施来吸引资本。当资产市场的“繁荣”达到难以为继的高度时，越来越多的人将抽身脱逃，导致货币贬值、资产贬值。

　　2006年，越南股市跻身全球最火爆市场行列，主要股指涨幅达145％，2007年头两个月又上涨51％。越南股市涨势如此凶猛，以至于IMF2007年3月初就向越南发出了股市风险的警告，并挂上了越南国家证券委员会的网站。

　　今年以来，越南股市风险开始集中释放，指数看挫55%，成为全球表现最差的股市。

　　越南经济规模不大，问题是经济规模比越南大得多的印度也存在类似问题。这些国家一旦爆发危机，又将通过这样那样的渠道传染我国，这才是我们需要警惕的。

　　梅新育