近一段时间来，股市走势比较疲弱。相对来说，“石化双雄”（即中国石油和中国石化）的表现比较好，它们好几次顽强启动，不仅股价较为明显上涨，也在一定程度上拉动了股指。

　　在弱市中，“石化双雄”之所以强于大盘，其最主要的原因是市场存在对成品油价格改革的预期。事实上，“石化双雄”在盘中的几次走强也是和这方面的传闻有关。当然，成品油价格将在最近放开的传闻可信性是很低的，这就使得“石化双雄”的上涨并不流畅，受到一定的制约。但问题是，既然传闻不可信，为何其股价事实上还是有所表现？

　　成品油价格改革的“国内”理由

　　其实，对于中国来说，进行成品油价格改革是必然的。这几年来，国际原油价格大幅上涨，最近更是摸高到135美元/桶的历史天价，有的海外大行还给出了200美元/桶的目标位。而在中国，因为要稳定国内的物价指数，政府对成品油价格进行严格的管制。

　　目前，国内成品油价格所反映的原油价格水平大体上相当于70美元/桶的水平，这样做的结果是石化企业特别是其炼油业务处于多生产多亏损的被动局面。虽然在某个特定的时期，企业可以为承担社会责任而放弃经济效益，但这显然是不可持续的，至少企业没有扩大产能的动力。

　　随着夏季用油高峰的到来，成品油供应的紧张局面必然会出现，这无论对经济还是对社会都会构成很大的负面影响。人们预期成品油价格会放开正是基于这样的事实，一旦这样做，“石化双雄”的效益显然能够得到改善，股价也就有了上涨的理由。

　　成品油价格改革的“国际”理由

　　对于用油企业来说，无疑受到国家（以及国有控股企业）的补贴，在它们所生产的产品中也包含了补贴的成分，考虑到现在大量的商品是销售到海外去的，这实际上就导致中国补贴世界。美国、欧盟、日本是中国最大的出口对象，它们都是发达国家和地区，而现实情况却是中国这个发展中国家在以商品输出的方式对它们进行补贴，这是极端不合理的。

　　当然，成品油价格的改革牵涉到很多方面，在没有充分准备的背景下，匆忙进行改革未必妥当。但因为改革是必然的，应该说也不会拖得太久，所以“石化双雄”的确具有长期看好的理由，它们能反复上涨是不奇怪的。

　　桂浩明 申银万国研究所首席分析师