4·24上证综指跳空高开留下了165点的跳空缺口。从此该缺口一直被多方竭力看好，认为会产生一波“V”形反转的行情。但随后市场仅摸高到3786点后便重回弱市，尤其是5月7日和5月20日两天都是单日跌幅超过4%，极大地削弱了做多的力量。对于空方而言，此缺口的市场性并不认同，首先这一缺口是明显的政策性因素引发，而非市场、上市公司基本面和技术面同时引发，带有明显的救市色彩；其二，缺口形成上涨后的量能并未保持有效放大，反而是越缩越小，说明市场主力机构与中小投资者参与性较少。应该说缺口出现后，部分看多机构较大仓位地进入了市场，而目前的震荡回落，如果一旦缺口完全回补，那么机构部分投资将出现较大程度的亏损，对市场人气将形成严重打击，再行组织上攻难度较大，时间周期将拉长,因此多头主力开始重兵拉抬中国石油、中国石化等指标股护盘；对于看空机构而言，市场中长期技术指标显示A股市场仍有较大下跌空间，况且政策性缺口出现后，其基本面方面的不确定性并没有改善，相反还有转淡加重的趋势，因此减持品种、封闭缺口，让市场自身通过中期技术指标的调整来完成市场的修复。

　　短线补缺将成为可能

　　我们研究认为，尽管目前A股市场出现了多头主力机构护盘动作，但从两个方面来看，这种护盘难以成功，一是选择的护盘品种不佳，从护盘机构选择的品种来看，中国石化、中国石油两只权重股成为近期多头护盘上涨的工具，但从这两只品种来看，其A股与香港H股价格价差大，中国石油A股高出H股价6元左右，中国石化的H股价格也远低于A股，从两家公司的上方筹码分布来看，启动这样溢价于国际市场的股票难以真正调动市场人气。而从两家公司的年度分红情况来看也并不理想，在市场分红期启动此类品种难以振奋人心，因此在其护盘过程中，其他品种难以响应也就很能说明问题了；二是成交量能萎缩明显，近期A股震荡过程中，成交量始终萎缩不止，最低出现了两市日成交总和837亿地量，地量后面显地价，在没有成交量特别是反弹收阳过程中没有量能配合，就表明市场参与度转差。因此配合基本面方面不确定性因素的转化，我们研究认为，如果政策面无实质性变化、量能及护盘品种不能出现较大改观的情况下，沪深A股近期回补降税政策性缺口的概率较大，操作上不宜重仓，稳健投资者继续观望为主。

　　九鼎德盛 肖玉航