正当市场都认为指数将向下完全回补4·24缺口(3296点)的时候，周四大盘却出现了持续上涨，上证综指最高上涨超过百点，深市也上涨超过300点。而近期萎缩的成交量说明了投资者依旧处于谨慎观望的心态，这根阳线并不足以改变一个多月以来所形成的箱体震荡格局。后市究竟是上是下还未明了，市场似乎是在等待即将到来的变盘力量。

　　利好政策竟成减持平台

　　为什么机构难以持续做多？主要原因是：护盘的利好政策，竟然成为了机构减仓的平台。北京首放研究平台显示，从4月21日至5月26日，沪深两市合计共发生大宗交易78次，成交量合计12734.6万股。而有关资料显示，此前大宗交易系统十分冷清，且以B股和债券交易居多。中国平安、西水股份、兴业银行等权重股、指标股成为了该系统的主角。换句话说，这个系统成为了大小非减持套现的新通道。

　　从成交价格来看，许多大宗交易都是以当天股票的跌停价成交，大小非减持的冲动非常强烈，这就是市场多头不愿意积极做多的重要理由之一。正是由于4月21日的利好并没有达到最初支持和护盘的作用，因此指数也节节回落到这个缺口位置附近。而上海证券交易所在27日发布《上海证券交易所大宗交易系统专场业务办理指南（试行）》，使得原本一对一的交易行为扩大到了一对多，有可能使大宗交易的价格更加合理；但能否达到遏制抛盘的效果，还有待进一步观察。

　　本月K线收阳恐难实现

　　5月份还有两个交易日就将结束，月K线收出阳线，必须得大涨300点，站上3739点之上，但目前来看恐难实现。现在回头来统计市场估值，已经是非常便宜，比如房地产行业估值水平已经和2004年熊市相仿，不乏PB小于2倍而未来2年增长率不低于50%的公司。此外，从市场担忧的高通胀因素来看，5月份后，翘尾因素快速下降有利于CPI同比增速下降。6月份若要继续向下砸盘，就得用优质的便宜筹码了。

　　我们认为，现在敢于做空的肯定不是基金等手持高位筹码的大机构，而大小非们减持的数量和规模也是有限的。截止到本周一，一个多月以来通过大宗交易减持的沪深两市股票总金额不到24亿元，对市场实际打压更多是心理层面上的。

　　中线资金正在悄然进场

　　从传统的技术形态来看，4月24日的缺口已经回补了大半，是没有理由不回补而返身上涨的。因此，短线还将继续维持箱体震荡格局。但从中期来看，国内经济仍运行在一个良性的过程中，并没有迹象显示会出现严重的衰退走势，那么在这种大环境下，市场中的主流蓝筹股估值水平并没有继续大幅走低的空间。比如银行股2008、2009年市盈率只有15.9倍和12.8倍，动态估值已经进入历史估值区间的下限；钢铁行业的动态PE也已经回落到13倍水平，这就吸引了场外战略资金的进场，而且中石油、中石化以及近期走强的电力龙头如华能、国电等也明显有资金流入。

　　所以，可以得出结论，在目前点位附近，确实有规模资金正在悄然进场，目标不是短期的，而是中长期的发展。至于变盘的力量来自哪里？我们认为还有待诸如消息面、政策面的进一步支持，市场需要依靠外力的改变，才有可能转变目前的区间震荡格局。北京首放