承接了上周市场的跌势，在周末消息面相对平静的背景下，周一大盘低开低走，至收盘两市股指几乎是以全天的最低点报收，涨跌家数超过1：5，系统性风险仍然不容小觑，短期市场将进一步考验下方缺口的支撑力度。

　　多重压力笼罩A股

　　近期A股市场的基本面用雪上加霜来形容并不为过。一方面通胀压力依然不减。在全球经济形势未改观的情况下，目前国内通胀压力已进入中期上行通道，CPI也将保持高位运行。从4月份经济运行数据看，CPI、PPI等指标继续高位运行，表明通胀压力依然较大。与此同时，4月份工业生产增速减缓，而固定资产投资增长则继续高位运行，这些数据表明紧缩性调控政策的力度短期内难以减弱。另一方面，突发的四川汶川大地震带来的巨大冲击也将在资本市场上有所显现。

　　上周末，有关方面表示，对灾区商业贷款应及时核销坏账，而不得向灾民追讨。这使得近期对于灾区房贷等关注的投资者松了一口气，但银行方面将不得不承受起一部分损失。据有机构估计，此次灾区商业性贷款的总损失预计将达到300亿-400亿。周一银行板块应声而落就是对此利空作出的反应。

　　A股可能再度向下

　　由于目前市场对基本面的看法较为悲观，在油价持续高涨、生产企业成本上升、宏观经济增速下滑、需求可能放缓等诸多不利因素的影响下，市场对未来经济下行风险的担忧不断增加。事实上，今年一季度除了上游采矿行业受益于大宗商品价格上涨，税前利润率还在提升之外，几乎所有中下游制造业税前利润率都明显收缩。这反映了成本上升和外需下降的两头挤压。另外输入型通胀因素仍不可小视，近期国际油价可谓是势如破竹，连续多日刷新交易纪录，原油价格更是一度突破每桶135美元大关。显然，在经济增长放缓和通胀加剧的背景下，A股市场出现一定程度的向下预期也就在情理之中了。而要改变目前的疲弱不堪的市场格局，仅靠市场自身的力量已经是难以为继，而在政策面相对真空的背景下，A股市场可能再度向下，短期内市场将考验前期缺口的支撑力度。

　　防御性操作为主

　　在赚钱效应几乎全无的情况下，市场参与的积极性明显降低。而对经济增长放缓的担忧、地震的影响、通胀下的紧缩货币政策导致市场对中国宏观经济高增长的不确定性预期增强，短期A股市场的颓势格局仍将延续。因此对于大多数投资者而言，继续以防御性操作为主，轻仓观望或许是无奈但是明智的操作策略。在短期弱势难改的市场背景下，未来A股市场的投资机会将更多来自市场内部的结构化调整。

　　鉴于灾后重建的过程要在未来经历较长的时间，因而我们认为灾后重建板块在经过短期的调整和获利盘回吐之后，后市仍有望反复活跃，对此投资者操作上应留意。

　　智多盈投资 余凯