周三股指震荡上扬，市场活跃程度创出新高。八成个股呈现震荡反弹走势，50多只个股封于涨停，涨幅在5%以上的个股数量超过200家。这显示出市场已经充分经受住了上调存款准备金率和地震因素的双重考验，指数中期反弹的趋势比较清晰。

　　从资金面上看，周三的成交量与周二基本持平，表明虽然提高存款准备金率能够收缩资金供应量，但场内资金并未受到大的影响，未来指数有望继续保持反弹态势。从理论上看，提高存款准备金率具有对冲基础货币的功能，能够间接影响股市的流入资金，2007年，央行将法定存款准备金率从9%提高到了14.5%，回笼资金大约2 万亿人民币，本周又再次上调存款准备金率。但从大盘的实际走势来看，工商银行、建设银行等指标股均出现大幅上涨，市场做多能量不减反增，显示出大盘已经经受住资金面的考验。

　　而从深层次看，由于外汇占款的猛烈增加，法定存款准备金率年内或将突破20%，但由于大盘今年以来的深幅下跌已经充分体现了资金面收紧的压力，未来股指有可能继续运行在反弹趋势当中，我们没有必要对中期走势过分悲观。按照今年一季度的情况，如果外汇占款增加5 万亿，并假设通过发行央票净回笼1 万亿，另外如果让超额存款准备金率下降到2.5%，那么还需要回笼3.5 万亿左右，也就是说法定存款准备金率需要提高7.5%左右。这样，到2008 年年底，我国的法定存款准备金率可能达到20%以上。当然，这只是目前的预期，而我们认为，在人民币加速升值的情况下，以人民币计价的资产应该呈现上涨态势，从很大程度上会抵消提高存款准备金率的影响，大盘的中期反弹趋势并没有改变。

　　难能可贵的是，周三大盘的强势上扬是在我国遭受自然灾害，积极抗震救灾的背景下取得的，这说明市场已经经受住了地震灾害的考验，未来继续反弹的可能较大。因此从灾害后的指数走势来看，我们应该对未来充满信心，大盘的中期反弹趋势还将延续。

　　渤海投资分析师 张恩智