4月24日，在印花税从0.3％降低到0.1％的第一个交易日，大盘几乎涨停之后，市场似乎再度进入彷徨期。之后多家基金公司纷纷表示A股回到理性投资轨道上，但同时A股将保持震荡格局也成为市场的共识。

　　“实际上，我们在3000点市场最恐慌的时候已经提高了仓位，我们认为即使不出台降低印花税的政策，市场也会自发在3000点形成底部；而政策上的利好也夯实了3000点的基础”，在日前嘉实基金二季度投策会上，嘉实总经理助理、资深基金经理邵健告诉记者，他认为经过“暴风雨”后A股将回归“平静的河流”，回到其应有的理性轨道上来。“在一系列政策利好的扶持下，A股市场可能由此结束最近一个多月来的非理性恐慌暴跌，逐步回归到其自身应有的运行轨道上来”，上投摩根基金也同样表示。

　　在快速经历了牛市喧嚣和急速暴跌之后，市场更多可能在平稳中等待新的契机和方向。哪些公司具备确定性增长、能有效抵御通胀风险和经济增速放缓的能力？是留给基金经理们今年最大的课题，而对于基民来说，又该做怎样的抉择？又该去如何寻找这样的基金？

　　熊市中有牛基吗？

　　有牛股，就有牛基

　　在热议政策利好不断护盘3000点的同时，机构们也坦言市场中期走势并不乐观：面临宏观经济减速、CPI依然高企、紧缩货币政策短期难以放松的大背景，市场流动性偏紧的状况暂时不会发生根本性的转变，上市公司在成本压力加剧、需求增长可能放缓的情况下，业绩增速逐步回落的趋势已经显现，中期走势不容乐观。换言之，在相当长一段时间里，指数可能并不乐观，但结构会出现分化。

　　即使在2001年到2005年的大熊市当中，依然有不少个股胜出。截取2001年12月到2005年12月时间段算，以上市以来复权价格计算，振华港机从14.09元上涨到了26.28元；贵州茅台更是从38.55元上涨到了88.08元，类似的还有盐湖钾肥等等个股。

　　而不少基金把握了机会，在熊市中也为持有人创造了正收益。嘉实和易方达基金就是其中的佼佼者。例如，易方达旗下基金科汇2001年6月19日净值为1.0156元；而2005年6月3日净值为1.3747元。而在2004年大盘暴跌19.2％的情况下，嘉实增长创造了15.37％的正收益。

　　投资策略会如何变化？

　　“从下到上”，精选个股

　　在投资流派中，根据行情的不同，基金投资策略往往在注重精选个股的“从下到上”和注重行业配置的“从上到下”之间变化。

　　2007年全年，特别是5·30之后，基金盈利效应催生了基金申购热潮，以及大盘蓝筹股业绩释放带来的惊喜，使得基金规模快速扩张，行业配置成为基金经理的投资重点。而从效果看，大规模基金一样取得了可喜的业绩。例如，注重行业配置的博时主题行业股票型基金，基金规模从2007年二季度末的71.14亿元扩大到2007年四季度末的318亿元，但全年净值增长依然高达188.61％，大幅超越了指数。

　　但是2008年新的市场环境下，到底哪种模式会更适应这个市场呢？

　　国泰君安最近的一份研究报告显示，根据国内股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投资组合数据研究发现，对于国内基金而言，牛市中资产配置贡献较大，而震荡市中个股选择贡献更大。因此，在目前的市场环境下，选择选股能力较强的基金，有望取得较好回报。

　　而申银万国分析了2002年一季度至2007年时间区间内封闭式基金和开放式主动投资股票基金的业绩表现发现，选股能力所得收益对基金超额收益贡献均最高可达到90%左右，表明对主动投资股票基金来讲选股是获取超额收益的重要因素；行业配置收益对基金超额收益贡献达到20%左右。

　　换言之，在一个震荡市场当中，基金公司和基金经理是否具有选股能力，基金规模是否适合“从下到上”的操作模式，是基金投资者选择基金的关键。

　　如何寻找潜力基金？

　　不同风格者有不同选择

　　首先，对于基金投资者而言，在当前的市场形势下，如何在新老基金之间做出抉择？对此，有资深的理财顾问建议，新基金适合新入市的、风格稳健投资者；而老基金因为已经有一定的股票仓位，能够在市场回暖中取得较快的净值增长，因此，中长期业绩表现良好的老基金，适合有一定基金投资经验、风险承受能力较高的投资者。

　　值得关注的是，尽管过去有多家基金表示强调团队力量，研究创造价值，但是在基金投资模式上，并没有在机制上发挥团队的力量。“嘉实研究精选基金可以说是专门为公司研究团队打造的一只基金”，嘉实负责投资业务的副总窦玉明告诉记者。嘉实研究精选基金除了由研究总监党开宇担纲基金经理外，同时研究员更多参与投资决策过程，通过这一模式以保持基金业绩的稳定性与长期一致性。“公司这样尝试的目的，一方面是传统基金投研模式中，业绩对基金经理个人的依赖比较强，嘉实研究精选更强调团队的作用；另一方面，我们也是意识到在当前估值混乱、不确定性大增的市场背景下，必须发挥研究的力量，从下而上挖掘具备成长性、能够创造价值的公司，来战胜这种不确定性”，窦玉明称。

　　而嘉实基金也专门拿出4000万元认购该基金，表示对该基金长期走势的看好。

　　申银万国分析师朱赟表示，在中国资本市场还未完全进入成熟阶段时，精选个股将是可以获得超额回报的重要途径，投资者应更关注精选个股为投资导向的基金。

　　快报记者 王文清