●投资收益是净利润大幅增长的最重要原因。公司公布2007年年报，其中营业利润36.43亿元，净利润24.75亿元，分别同比增长259.87%和220.45%。18.45亿元的投资收益是净利润大幅增长的最重要原因。基本每股收益1.11元，净资产收益率15.73%。业绩基本符合我们的预期。

　　●2007年公司品牌的纺织服装实现营业收入46.65亿元，同比增长19.73%。但在去年整个纺织服装出口环境不利的情况下，公司的服装主营产品西服衬衣的毛利率都下降了约1.5个百分点。房地产收入略有增长的原因也是在税收影响下公司都市森林一期的收入放到2008年结算。

　　●中信证券出售是投资收益主要来源。2007年公司共出售4506.5万股中信证券，获得投资收益16.51亿元。此外，公司在2007年共投资40.29亿元，对黄山金马、深圳中欧创投、山西阳光焦化、海通证券进行了股权投资。

　　●多元化是市场对雅戈尔比较有争议的一点。但是我们看到雅戈尔的多元化战略基本还是比较稳健的。作为传统主业的服装为公司提供了稳定的现金流，房地产的销售和资金回收情况良好。股权投资是公司近年来的另一主业，对于这一风险比较大的新兴行业来说，雅戈尔还是比较谨慎的。

　　●估值。预计2008年纺织服装、房地产每股收益分别为0.30元、0.40元。给予2008年服装20倍市盈率、房地产20倍市盈率，股权投资折合每股价值7.18元，考虑到其未来发展的可持续性，给予10%溢价。相对估值法计算的目标价位为21.90元，与当前股价相比，目标价涨幅为58.9%，给予“买入”评级。东海证券