证监会于上周日晚紧急发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，此消息被各大媒体解读为重大利好。但市场的反应似乎并不太领情，在早盘上证综指以近200点的上涨做出呼应后，随后迅速急转直下，大盘和个股都以俯冲式下跌展开。虽然大盘勉力收红，但市场对于利好的漠然已经显而易见。

　　“利好麻木症”主导市场

　　从周一市场表现分析，被视为重大利好的“大小非减持指导意见”，为何出现如此“叫好不叫座”的局面？资金在利好出台后的选择不是坚定进场信心，反而选择逢高离场。其实，在市场极度弱势下，“利好麻木症”是很正常的。虽然管理层从来就没有明确表示过救市或不救市的立场，但4000点下方，小利好的密集推出还是相当明显的，这些利好，无一不体现管理层对市场持续暴跌的担忧，希望通过增量新资金、控制大小非等手段来促使市场企稳，重塑市场信心。

　　对于市场来说，并不是体会不到利好，更多的是考虑在利好出台后的市场群体反应。正如此项大小非减持指导意见，是利好吗？是的。能扭转市场趋势吗？不确定。在这种预期下，更多的资金会选择逢高套现，利用反弹盘活资金。因而，弱势中的“利好麻木症”和强势中的“利空麻木症”一样，代表市场的一种趋势性主导思想没有改变之前，大家不会去维护和推进反弹，而是争相在反弹初期就选择离开，“促进”反弹的夭折。周一市场高开低走的走势恰恰反映了投资人对反弹短暂的群体共识。

　　跌得越多利好预期就越多

　　市场总是会比预期的走得更远一点，上涨的时候如此，下跌的时候也是如此。目前3000点附近的市场，很多声音都表态是在“非理性暴跌”。既然非理性，为何暴跌？对于没有做空机制的市场，选择出局只是自我保护或者是无奈的选择。这代表对市场预期的不看好。大小非减持指导意见的出台，管理层解释为稳定市场对于大小非减持的预期。可见，证券市场交换的对象本身就是预期，这个预期真的这么难以把握吗？我们分析问题的症结——跌得越多，预期越多。

　　在获得大小非减持的稳定预期之后，还有“印花税降低”的预期，还有上市公司业绩增速放缓的预期，还有央行政策的预期，等等，如此种种预期交织在一起，稳定了一种预期之后，其他的预期如没有得到满足，就会愈发强烈。对市场来说，好的预期兑现，和坏的预期证实交织在一起，就只能再度延续对原有路径的依赖——下跌。

　　市场需要综合的预期稳定

　　寄希望于“大小非减持指导意见”扭转市场不太理性，短期内减轻了市场压力，但从较长时间来说，隔离大小非和二级市场之间的直接利益关系，有可能会在一定程度上导致大小非对二级市场交易价格的漠视。

　　在市场一而再、再而三地对利好不领情，直逼3000点的严峻情势下，有必要探讨理性预期的问题。从目前分析，对上市公司的业绩下滑预期是主流预期，这种弥漫的隐形预期是最令人担心的。正如次级债，可怕的不是次级债事件爆发，可怕的是不知道次级债潜在还有多少问题。对于证券市场来说，直接的预期是上市公司业绩增速是否放缓，印花税是否调整；更长远的预期是CPI是否能够回落，从紧的货币政策是否持续，中国的经济周期是否会改变……或许，只有预期不断明朗、一个个问号不断被解开，积累到一定程度，市场才能真正企稳和有效走稳。这样的时间应该不会太远，五、六月份或许就是诸多预期明朗之时。

　　方正证券 吕小萍