2008年一季度基金季报于上周五开始正式披露。截至上周末，共有95只积极偏股基金先后披露季报投资情况。本期股金周刊根据天相对上述季报进行了统计，试图提前解答投资者最关心的五个问题：基金减仓幅度究竟多大？基金是否巨额赎回？目前偏股基金看好看空哪些行业？基金对上季末的重仓股作了哪些调整？基金的投资、操作有何变化？

　　谜团

　　一

　　减仓幅度究竟多大？

　　“仓位降至七成”不实！

　　根据天相对目前已公布的2008年一季报主动型偏股型基金（股票型开放式基金、混合型开放式基金和股票型封闭式基金，并剔除指数基金）的统计显示，2008年一季度末偏股型基金的平均股票仓位为76.61%，相比去年4季度末降低了6.08个百分点，降幅十分惊人。

　　其中，可比的开放式基金平均仓位降幅为5.65个百分点，显示老基金的减仓动作更为迅速。

　　封闭式基金的平均减持幅度达到11.60个百分点，从年初的78.35%急速降低至66.76%，是所有分类型基金中减仓最为积极者。这其中，除了封闭式基金相对贴近混合型基金的契约特点外，封闭式基金即将实施2007年度分红，恐怕也是重要原因。

　　开放式基金中，股票型基金的平均仓位由85.49%降至78.64%，混合型开放式基金的仓位由78.51%降至75.19%。资产配置更为灵活、空间更大的混合型基金的仓位变化明显迟缓。

　　也就是说，虽然一季度中偏股基金出现了近5年来屈指可数的大幅减仓动作，但与传言的“基金普遍降至七成仓位”的说法，仍有相当距离。

　　谜团

　　二

　　是否遭遇巨额赎回？

　　没有！

　　根据天相对目前已公布一季报的124只各类基金的统计显示，基金在一季度内出现巨额赎回的情况可以排除。相反，2008年一季度可能是各类基金规模高度稳定的一个季度。

　　统计数据显示，上述124只基金今年初的份额总数为7081.23亿份，一季度末基金份额规模为7290亿份，净申购209亿份。考虑其间部分基金拆分等影响，上述基金的总份额实际基本保持稳定，申购赎回基本平衡。

　　不过，基金资产在积极型基金和防御型基金之间转换的苗头已经出现。

　　一季度内，货币型基金的规模增长速度最快，达到24.02%，期末份额已经上升到了258亿份，相比期初208亿份足足增加了50亿份。同期，货币基金的换手率也急剧提升。很可能与部分机构投资者转投货币基金有关。

　　债券型基金成为一季度内仅次于货币基金的热门品种。根据统计，债券型基金在2008年一季度内，份额增长了8.17%，存量规模达到了239亿份。而且，上述数据没有包括同期新发基金的规模。

　　谜团

　　三

　　偏股基金看好、看空哪些行业？

　　并未收缩至弱周期行业！

　　基金对于行业的调整在一季度内力度非常之大。

　　根据天相的统计，截至一季度末，已经公布季报的95只积极偏股型基金中，减持最大的前五个行业分别是：金融保险业、金属非金属行业、机械设备仪表行业、交通运输仓储业和电力煤气及水的生产和供应业。基金对上述行业的减持幅度分别达到4.02%、2.21%、1.18%、0.88%、0.63%，合计达到基金净值的9%。

　　而上述行业在1季度表现也非常不理想，上述5个遭遇减持的行业该季度的股价跌幅都较大，尤其是1月以来的跌幅更是可观。其中，金融行业跌幅为37%，金属非金属为39%，电力煤气及水的生产和供应业的跌幅超过了40%。

　　另外，一季度内基金增持的行业则依次为石油化学塑胶塑料、房地产业、社会服务业、建筑业、采掘业。不过，机构增仓的步骤较为谨慎，仅在0.1%~1.5%之间。

　　与外界预期有较大差异的是，在本轮调整中，机构并没有出现将资产大量收缩至消费品等弱周期行业的状况，而是普遍将资产配置在短期景气度迅速上升的行业之上，诸如化工、农业之上。

　　谜团

　　四

　　对重仓股有何调整？

　　券商、保险股成减持对象

　　根据统计，95只偏股基金在一季度内集中减持了证券、银行、保险、造船、钢铁、航空等行业的个股。在减持前20名中，金融股独占9家。其中，券商股、保险股成为了基金减持的主要对象。以中信证券为例，一季度内基金持有家数（95只偏股基金的十大重仓股名单）下降了90%，持有比例下降了65%。辽宁成大，机构持有比例下降一半。机构在中国平安上更是减持了85%以上的持股份额。

　　另外，行业景气度下滑的中国船舶、武钢股份、中国联通等也在基金减持之列。虽然钢铁行业和联通的预期在不断转好，但在下跌惯性下，最终也遭部分基金的抛售。

　　与此相比，基金增持的股票则比较散乱，总体看，格力电器、泸州老窖以及煤炭股增持较为集中。诸如机场、银行、地产、汽车等行业也有机构涉足。

　　谜团

　　五

　　投资、操作有何变化？

　　投资分散化特点最明显

　　据统计，一季度以来机构出现了投资分散化、仓位配置趋向保守以及重仓股向中小盘股偏离的情况。

　　其中，投资分散化的情况最为明显。在行业配置层面，基金投资集中度出现明显下降，去年4季度末是45%，而今年则下降到了38.5%。个股方面，前十大股票占全部股票市值的比例也在下降。

　　另外，各家机构的行业配置策略也初步开始分化。初步统计，已公布季报的25家基金管理公司中，金属、金融、机械等传统重点行业（也是一季度表现较差的行业）仍然在各家基金公司的重仓“三甲”之列。

　　在行业配置策略上，各家基金管理公司表现相当大的差异。从一季度情况看，在行业配置上高度集中的基金公司普遍面临较大压力。比如，大成基金的前三大行业配置了金融、金属非金属、机械；中邮在金属非金属、金融配置了接近35%，而这些行业在一季度内表现并不尽如人意。快报记者 周宏