多因素促净利润增长 估值偏低

　　●净利润增长驱动因素：（1）利息收入快速增长；（2）手续费及佣金净收入高速增长；

　　（3）费用控制得当；

　　（4）资产损失准备计提同比减少30%；

　　（5）实际所得税率下降。

　　●公司中间业务发展良好。2007 年非利息净收入占比大幅提高至5.26%。

　　●公司不良贷款余额和比率双降，但关注类贷款大幅增加53%；资本充足率和拨备覆盖率大幅提高。

　　●净利差有所提高，居同业中下游；费用收入比下降，总资产收益率大幅提高。个贷占比提高至33.09%；活期存款占比较高，个人存款占比过低。

　　●我们预计公司2008-2009年EPS分别为2.45元、3.12元，对应2008、2009年的动态市盈率为13.83倍、10.86倍，我们认为兴业银行目前估值偏低，维持“推荐”的投资评价。东吴证券