在3500点之下欲涨还难的行情局势已经持续了近三周时间。目前行情已处于什么阶段？是包括机构在内的所有投资者关心的问题。对此，有的投资者在观察政策面动向，有的投资者在看技术性指标，有的投资者在注意资金面的变化。如果从数据来看，我们对目前行情的整体将可能有更清晰的了解。

　　筑底基础已有

　　一组数据是，截止到上周末，已公布年报上市公司2007年的利润增长率是44.2%，但如剔除去年11月份才上市的中石油稀释的因素，已公布年报上市公司2007年实际利润增长率是57.6%，加权平均每股收益0.48元，同比增长51.1%，完全符合之前的市场预期。但考虑到出口放缓、通胀压力、宏观调控等影响，目前市场对2008年上市公司盈利增幅的一致性预期已经从之前的35%降低到了28%左右，但如剔除中石油与中石化，2008年公司盈利仍有望达40%的增幅。即便上市公司盈利预期增长幅度将有所降低，即便以28%的公司预期盈利增幅来看，行情在经过半年多的单边调整后，目前沪深300指数按一致性预期的动态市盈率也已降低到了19倍附近，安全边际已经得到显现。

　　另一组数据是，受到次级债危机冲击，并且增长预期将显著回落的美国股市道琼斯指数目前动态市盈率在16倍左右，S&P500指数动态市盈率在15倍附近。从两组数据比较，看似还有20%左右幅度的估值差异，但S&P500成份股公司2008年的预期利润增速只在5%左右，与A股公司的增长率完全不能类比。所以，目前A股市场以成熟股市标准来衡量，其估值水平也已完全合理；用成长性股市的眼光看待，A股市场的投资价值已经凸现。这意味着3300点之下已经具备成立阶段性底部的基本条件。

　　转折时机未到

　　然而，行情有时候会存在非理性因素，非理性时期行情的市场估值水平进入底部区间后，并不意味着马上就能涨起来。目前行情欲振难兴的问题在哪儿呢？除了市场信心方面和政策环境因素之外，或许通过另一组数据更能了解目前市场的现状。

　　去年末，市场所有专业机构对中石油和中石化2008年每股盈利的一致预期是0.96元与0.82元，几个月之后的今天，专业机构对上述两股每股盈利的一致预期已分别下调到了0.81元和0.59元。按此标准，中石油与中石化目前的动态市盈率分别是21倍和19倍，显然，作为两家负增长的权重公司，其目前估值水平仍然偏高。

　　另外，在海螺水泥、中国平安等股出现A-H价格倒挂之后，中石油与中石化A-H股的溢价率仍分别有73%和59%。因此，尽管中石油A股在16.70元的发行价附近几度显示神奇，“破发”终将是大势所趋。目前，中石油与中石化的累加权重超过18%，由于它们调整的不充分，已经成为当前行情中的两个“累赘”。这说明尽管目前A股行情的系统性风险已经很低，但基于部分题材股和小市值股补跌行情还未调整到位，个别权重股也未调整充分，行情的非系统性风险仍是存在。因此，行情整体上底部形成的基础已有，但出现转折性行情的时机未到。阿琪