始于去年10月中旬的调整，到本周累计经历了半年时间，其间沪综指最大跌幅47.55％。应该说，这次调整在很多投资者预期之内，但真正做出了果断判断，并采取坚决规避措施的投资者的比例并不高。总体来看，近期市场已经进入了向好的敏感期：从长期看，市场估值的下移开始吸引长期投资者进入；而从短期看，随着3月份经济数据的陆续出台，人们对于通胀压力的忧虑有可能出现转机，而一季报的陆续披露则有望推动市场结构性行情的展开。

　　从最近的市场调整来看，地产业资金面的趋紧，以及可能危及银行资产的安全性，是导致地产股和银行股出现大幅度下跌的主要原因，而作为市场龙头板块的二者大幅调整，又带动了市场整体的下滑。

　　据悉，近期央行开始启动一个调查，试图弄清楚宏观调控对于地产业的真正影响，以决定下一步的政策趋向。这表明，央行已经关注到强力的调控政策，可能导致地产业出现非常剧烈的调整，而这种调整产生的风险，将很可能威胁银行的资产安全性。

　　央行认识到了这一风险，本身说明这种风险已聚集到了可能产生破坏性的程度。近期央行货币政策委员樊纲称，央行须对再次加息慎之又慎。由于樊纲的身份，我们有理由相信，2008年最多可能加息1次到2次，甚至可能不会加息。这比年初部分预测者认为要加息3次甚至更多的假设要乐观得多，也就是说，今年的货币政策存在超预期的可能。

　　所以说，尽管从目前的情况来看，地产业已经一片愁云惨淡，但透过这个表象，细心的人们还是会发现，情况其实在发生一些变化。首先是宏观政策的变化；其次是价格大幅调整后，风险出现了一定程度的释放；再次是地产业资金面的趋紧，已经引发央行、证监会等部门的关注，相关政策可能已经在酝酿中。从这个意义上，地产业的调整进入了一个新的阶段。去年我们预测地产业出现调整后，地产股可能出现60％-80％的下跌，目前看部分地产股如金地集团、招商地产等股价已经下跌60％左右，开始进入调整的目标区域。中证投资 徐辉