上周，黄金期货走出了一条“V”字形曲线。受国际货币基金会(IMF)同意抛售黄金的消息影响，4月8日外盘黄金大跳水，上海期金也随之走低。

　　同时，国内的黄金期货还面对着另外一种压力：受到保证金比率即将上调的影响，上海期货交易所的黄金主力合约持仓量近期在逐步下降，显示出资金在逐步撤离。

　　散户撤离

　　“其实IMF的抛售是在2到3年的时间里逐步抛出，对市场的打压力度并不是很大。”首创期货黄金分析师刘旭向记者表示，黄金反弹的最大阻力不是抛售打压，而是缺乏基本面上的支撑，此次反弹的上涨空间有限。

　　目前来看，国际市场对黄金影响最大的因素来自投资，但是基金的资金压力加大无疑会导致黄金缺乏资金面的支持。

　　外盘黄金遭遇基金的减仓，上海黄金期货也面临散户资金撤离，交易量陷入萎缩困境。

　　从4月7日至10日，四个交易日之内持仓量累计减少4430手，比上周减少13.9%。

　　目前,上海黄金期货的交易中机构的参与比例极低，刚取得黄金期货经营牌照的商业银行们尚未大举入市，只有山东黄金等4家拥有现货商背景的机构在进行交易，而且持仓席位显示，从3月27日起，黄金的持仓排行榜已基本上找不到这四家机构的身影。也就是说，撤离的投资者多数为散户。

　　分析师认为，这主要是因为黄金主力6月合约交割在即。按照交易所的规则，从5月1日起，即将进入交割期的黄金0806主力合约保证金将上调至15%，5月第10个交易日上调至20%，6月起调至30%至40%。与目前10%的保证金相比，投资黄金期货动用的资金将大幅增加。再加上交易所规定自然人客户持仓不允许进入交割月，未来还会有更多的资金撤离0806合约。

　　从4月7日至4月10日这四个交易日中，全部上海黄金期货合约净减仓3054手，按10%的保证金和206元/克的黄金期货价格计算，流走的资金约为6000万元。

　　现货商反手做多

　　散户在撤离的同时，现货商也不再坚守自己的空方阵地。4月8日起山东黄金开始反手做多，一直保持263手的多单持有量，位居多头第14位。

　　刘旭认为，这主要是因为目前的期现倒挂现象导致的。据统计，期现倒挂现象自3月31日开始，已持续了一周多的时间。本周一，黄金现货价格每克高出期货价格约2.4元，即使去掉手续费等各方面的成本，两者之间也存有1.5元到2元的套利空间，一手黄金合约最低可获利1500元。

　　此时，期货的保值作用消失，现货商转而买期货，卖现货，以获取套保利润。黄金生产商有现货作为支持，这种获利是无风险的。

　　不过分析师也认为，由于目前黄金相对于外盘和现货都呈现较弱的贴水现象，做多以获取套利的投资者增加后黄金期货价格将会上涨，从而抹去倒挂的价差，做多的利润空间也将被压缩。贾华斐