不到半年，大盘最大调整幅度已超过45%，上周的反弹终于改变了“八连阴”。股市是否已经开始回暖？昨日，第二届华泰证券投资论坛上，社科院金融研究中心副主任王国刚，以及银河、南方、长盛等基金公司、华泰证券研究所专家都对后市持乐观态度。

　　中国股市根本不缺钱

　　很多人将这轮股市暴跌归结为资金面问题，原因是大小非解禁、巨额增发、货币政策紧缩等，但是王国刚昨天却表示，中国的股市根本不缺资金。

　　“去年底M1（流通中现金＋活期存款）为25万亿，而M2（M1＋定期存款＋储蓄存款＋其他存款）为40万亿，M1和M2之间的巨大缺口意味着中国经济运行中资金供给是充裕的。”

　　而且王国刚认为，资金相对过剩的主要成因，不在于全球范围内的流动性过剩，而在于国内的总储蓄大于总投资，且通过贸易顺差依然不能有效地平衡。

　　2007年应该说是货币政策最紧的一年。“但是今年一季度新增贷款仍然有1.3万亿，超过今年计划的30%，说明资金面并没有太紧，股市下跌与资金面无关。”而且今年储蓄存款增长得相当快，从去年底的17.2万亿，增长到今年2月的18.3万亿，表明资金不流入股市，而流入了银行。

　　既然股市下跌不是钱的问题，那么就一定有其他因素。

　　最直接影响股市的是利率

　　去年3月份的时候，A股市盈率30多倍，很多人认为太高，因为当时美国市盈率才18倍、中国香港恒生市场市盈率才23倍。“但其实那时候30多倍根本不高。”王国刚称，去年3月份，美国联邦基金利率为5.25%，如果拿100除以5.25，那么他们合理的市盈率就应该在19倍左右。而去年3月份中国的银行存款利率才2.52%，再扣完税之后，实际水平2%左右，100除以2，合理的市盈率应该在50倍左右。

　　但是随着去年6次上调银行存贷款利率，去年底银行一年期存款利率已经涨到4.14%，扣完利息税后3.933%，那么算出合理的市盈率应该在25倍左右，而那时A股的市盈率却达到了60倍。王国刚认为，利率提高会抑制股市，目前市盈率在30倍以上。

　　基金投资集中在上游行业

　　长盛基金、银河基金、南方基金等知名基金的相关人士昨天表示，2008年宏观经济及股票投资最大的不确定因素是国内通货膨胀的发展以及相关情景下的政策选择，而他们的投资主线则集中在上游、再上游的行业，因为他们可以通过不断涨价抗击通胀，以及全球粮食短缺背景下的农产品趋势投资机会。而多数基金表示，银行、地产、航空旅游以及医药卫生等行业仍然是投资的主要选择。针对备受争议的观点，基金方面对于银行股的主流观点认为，经过前期调整，目前其整体估值已经回落到了合理投资的价值区间。快报记者 陈刚 王海燕