“新兴加转轨”是中国股市的鲜明标签，这决定了市场基础制度建设依然任重道远。当前首先要建立上市公司强制分红制度，正常股市投资应该主要是靠分红实现收益的，价差收益是次要的，但中国股市主要是靠博价差实现收益。建立强制分红制度可以引导投资者预期，使其更关注公司基本面、盈利能力，而不是关注股票涨跌。

　　在股市出现大涨或大跌时，建立应急机制是需要的。通常在西方国家，股市风险会波及整个金融系统甚至经济发展，这时候就需要政府干预，启动应急机制。不过，到目前为止，中国股市下跌对整个金融系统、经济体系还没有太大影响。在目前中国实行分业经营的情况下，这种系统性风险不太可能出现。但值得注意的是，这种股市波动是否殃及整个证券行业，导致这个子系统出现系统性风险。比如前几年熊市中许多券商濒临破产，最后被迫综合治理，这事实上就是一种应急机制。

　　如果出现系统性危机，通常采用经济手段应对，但首先要有预警机制。在次贷危机中，美国政府对金融机构紧急注资。但这只是提供流动性，维持金融机构债务链条不断裂，并不是负责赔偿损失。政府救市不是包损失，只是稳定市场。

　　中银国际首席经济学家 曹远征