●公司近三年来镁合金产销量均居中国第一位。公司目前镁合金年产能在10 万吨左右，另外，五台云海在建产能3 万吨；拟建产能2 万吨，公司镁合金年产能最终将达到14.5 万吨，为当之无愧的龙头企业。

　　●原材料瓶颈一直是制约公司发展的关键所在，尤其是在当前原镁价格大幅上涨的情况下，公司的利润空间被严重挤压。五台5 万吨镁合金生产线建成后将大幅度缓解公司原料瓶颈，自给率将达到25%。同时，公司还可以享受到上游的超额利润，使镁合金生产成本大幅下降，盈利能力得以提升。

　　●公司改良了传统的“皮江法”，在环保、单耗指标方面都优于行业平均水平。根据估算，公司原镁的生产成本在15000-16000 元/吨左右，低于行业18000-20000元/吨的平均水平。同时公司利用“一步法”生产镁合金，可以为公司节约约1000元/吨的成本。

　　●受益于汽车及3C 行业需求的快速增长，预期未来10 年，全球的压铸用镁合金锭的耗用量，将以每年9.9％的复合年成长率成长。另外，全球制造业向中国转移也为国内镁合金市场提供了机遇。因为，我们有理由相信镁合金的加工费水平将不会受到挤压。

　　●受下游需求旺盛、供应增长较为平缓及成本支撑因素影响，原镁价格将维持在高位，但不支持过高的价格。我们认为原镁价格存在短期上涨的可能性，但是从长期来看，价格维持在22000-25000 之间是比较合理的。

　　●预计公司2008年、2009年、2010 年EPS 分别达0.76 元、1.13 元和1.87 元，给予2009 年PE22~25 倍，合理价格24.86~28.25 元，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券

　　云海金属（002182）

　　产能不断扩张 盈利能力大幅提升