正当上证指数于上周一路杀破4000点大关的时候，由《现代快报》策划的基金经理调查亦在如火如荼地进行。截至上周末，本报共调查了业内27家基金管理公司的31位投资总监、骨干基金经理。本报于第一时间推出这份调查的结果，揭示基金经理这个群体对于目前A股市场的总体判断、热点问题的真实看法和未来市场的投资策略。

　　A股市场估值：中性

　　对于深度下跌后的A股市场，目前基金经理是否会觉得足够安全？

　　本次基金经理调查显示，31位基金经理中有12人认为目前市场点位已经比较安全或是持明确的乐观态度。

　　对目前A股市场持中性态度，即认为市场处于合理水平但并未进入安全区域的基金经理有13人，是本次调查最主流的基金观点。

　　而认为目前A股尚有估值泡沫的基金经理仅6人。

　　上述调查显示，在市场经历了大幅下跌后，基金经理目前对于A股市场的判断趋于正面。仅有不足20%的基金经理认为目前市场尚有明显泡沫，这个状况和去年下半年相比有很大的好转。

　　同样值得注意的是，约有三分之二的基金经理认为目前市场尚未进入安全区域，这样的谨慎态度显示基金经理对于目前市场依然有其担忧的方面，并非全面乐观。

　　部分基金经理对于CPI高涨、出口增速回落、宏观调控下的上市公司盈利增长速度抱有担心。而同时，亦有部分基金经理认为，未来上市公司的增长仍将有一定速度（比如30%以上）。对于上市公司盈利增速的判断不同，是基金经理主要分歧所在。

　　■针锋相对

　　大盘蓝筹金融股：安全

　　最新的基金经理调查显示，31位参与调查的基金经理中有73%的人认为大盘蓝筹金融股目前的估值水平总体上处于安全水平，仅有27%的基金表示不同意见。这亦是本次调查中基金经理观点最统一的一项。

　　在大盘蓝筹中，前期跌幅较深的金融股尤其是银行股成为基金经理态度乐观的最主要行业。基金相对乐观的行业还包括价格处于上升周期的煤炭、钢铁以及基本面有一定缓和迹象的地产行业等等。

　　据悉，基金经理对于银行股相对乐观的原因主要是以下几个方面：银行业的动态市盈率下降到20倍以下；今年1季度和2季度的银行股季报将是历史上的最好水平；银行业的息差可能不会缩小；银行业景气未变，银行股业绩增长在未来几年相对确定等等。

　　与之相反，亦有近三成的基金经理对于大盘蓝筹股的估值安全度抱有怀疑。其中的怀疑焦点是蓝筹股的基本面存在不确定性。一位投资总监就表示，目前对于蓝筹股特别是银行股的担心，并非是认为其估值水平不够低，而是认为其目前的估值水平可能已近顶峰，未来的趋势可能是向下而不是向上，现有的估值水平有被动上浮的可能。

　　从调查结果可以发现，基金经理目前对于大盘蓝筹股尤其是金融股的态度总体是乐观的，多数基金经理认为，金融股的估值已经调整到了安全区域。但是，基金经理对于行业前景的担忧亦同时存在，这种担忧只有时间才能扭转。

　　中短期市场走势：调整

　　与对A股市场估值的中性判断不同，基金经理对于未来一阶段股市的走向，普遍持谨慎甚至不乐观态度。

　　在本次基金经理调查中，对于目前至奥运会召开前A股的总体判断，基金经理认为“面临压力”者明显居多，超过认为“可能上涨”者9个百分点。显然，多数基金经理认为，A股市场在中短期仍将处于内外压力的释放阶段。

　　另外，有多达39%的基金经理认为，未来阶段性市场看不太清，或是可能震荡，没有做方向性的判断。

　　上述分歧也造成了基金经理在阶段性投资策略的差异。

　　其中，防御性策略成为了比较通行的思路。相当多的基金经理表示，目前的态度是观察，等待宏观经济和政策面出现方向性的信号。

　　还有基金经理表示，在等待3月底一些重要事件的结束以及1季度季报的公布后再做考虑，目前市场方向不确定的情况下会保持“以静制动”的态度。

　　亦有部分基金经理表示，会从长期出发从下至上挑选存在投资机会的个股，“乱”中寻找利润。

　　只有少数基金经理表示目前是建仓时机，这些基金集中在新发基金的群体中。

　　市场上涨契机：宏观经济

　　本次基金经理调查显示，认为本轮市场下跌主要原因来自宏观经济的基金经理高达受调查人数的九成（该调查可复选）。大部分基金经理认为，来自宏观经济基本面的压力是本轮市场调整的主要原因，其中包括美国次贷的影响、中国经济自身面临的问题和风险、宏观紧缩政策，以及包括周边市场和国际环境等等。

　　另有近七成基金经理认为，估值过高构成了近期市场下跌的影响因素。

　　值得一提的是，仅有四成左右的基金经理认为“再融资问题”对市场下跌产生了直接影响，这和场内个人投资者的看法大相径庭。

　　而在有关未来市场的上涨契机中，宏观经济和政策面也是大热门。在基金经理的全部投票中，“宏观经济基本面有好转”被7成以上的基金经理认可为市场未来如果上涨的动力。

　　有半数以上的基金经理期待政策面有所变化，给予市场明确的信号。据悉，基金经理们普遍期待的政策包括：印花税调降、融资融券推出、股值期货时间表发布等等。

　　快报记者 周宏 郑焰 王文清 唐雪来 安仲文

　　鹏华基金：

　　目前估值合理

　　具较好投资价值

　　鹏华基金认为，随着CPI继续走高，货币政策持续紧缩，市场目前处于修正期，呈现震荡市的特征，但我国宏观经济仍然景气，不少行业及个股存在机会。

　　鹏华基金认为，次贷风波、大小非减持、3月份封基分红等因素将使得资金面较2007年偏紧。这些因素是导致第一季度大盘下行剧烈震荡的原因。从中长期看，目前A股市场仍具有较好的投资价值：目前的估值水平已经较为合理，尤其是部分优质企业的市盈率已经在15－20倍的水平，同时外围市场的下跌空间已经不大，部分市场和资产已经具备长期投资的价值。

　　鹏华基金认为，在投资策略上，由于股票投资偏向上游和下游，超额收益来自估值较低并且产生催化剂的行业和公司。在行业选择上，以行业景气和估值水平上下结合为导向，在投资上将关注医药、化工、钢铁、建材、公路、造纸、金融、机械、农业、食品饮料、白电、品牌服装、旅游、传媒等。

　　

　　中海基金：

　　今年估值水平

　　难维持去年高位

　　中海基金相关人士表示，2008年股票市场将是充满不确定性的震荡市，在高位震荡中寻找方向。

　　去年A股指数涨幅近100%，其中盈利增长贡献60%；估值水平从28倍到38倍，贡献接近40%。而放眼今年，一方面，企业盈利增速预计放缓。按照还没有修正的数据，预计今年上市公司盈利增长水平在30%左右，且这一数据没有考虑次贷危机的影响；另一方面，今年A股估值水平也难以维持在去年的高位。因为高估值是建立在高盈利增长的水平之上，而企业盈利一旦达不到预期，估值水平就会受到影响。因此，今年A股震荡格局已确定无疑。

　　与之相比，债券市场则显得较为乐观。

　　通常而言，债市是在经济回落的时候才会有牛市，与股市跷跷板作用非常明显。而今年在“内有紧缩，外需下降”的背景下，中国经济增速下降将难以避免，因此，债市的周期性牛市已基本确定。

　　在此背景下，低风险、有稳定利息收入的债券基金当之无愧成为今年投资首选。

　　快报记者 施俊