基金重仓股持续杀跌直接导致了沪市4000点大关的失守，在基金重仓股杀跌仍无法有效遏制的背景下，A股市场难改动荡格局。

　　基金赎回压力显现

　　随着市场进入了本轮牛市以来最长时间的一轮调整，投资者的信心已经是极度脆弱，特别是2008年入市的基民，几乎没有人赚钱，市场上赎回基金的呼声日益高涨；与此同时，基金的首发和二次销售均遭遇“寒流”，两方面因素造成基金的资金面日益紧张，通过抛售股票，维持适当的流动性，以应对随时可能发生的赎回潮，逐渐成为基金的共识。

　　估值体系紊乱

　　随着大盘跌穿4000点大关，市场估值系统面临严重考验。在大小非解禁和巨额融资等实质性资金压力之下，市场供求关系已经出现严重失衡。在这种背景下，价值发现功能出现严重障碍。

　　较为典型的是银行股，在遭到普遍抛售后银行股长期投资价值已经开始显现。从质地最好的股份制银行来看，目前静态市盈率已逼近20倍，即使按最保守的估计，2008年的动态市盈率已低于20倍，而新股发行的市盈率动辄30倍以上，整个估值系统正面临严重考验。

　　投资风格将受到考验

　　由于宏观调控压力加大、外围股市动荡加剧，再加上目前市场各方持股心态依然较为脆弱，这都决定了金融、钢铁、有色金属、石化、房地产等周期性行业的调整压力仍然有待于进一步的释放。当然，价值投资理念仍将主导未来证券市场的主流，以内在价值和成长性来定价、以行业背景行业地位定价的新模式已经形成。事实上，基金对相关行业的增减持在一定程度上反映了基金对宏观环境变化的判断。

　　但令人遗憾的是，随着A股市场的加速下跌，由于基金行为的趋同性导致了基金抗风险能力并没有充分显现，这在一定程度上拖累大盘加速下跌。目前管理层只是不断批准的新基金发行，而在市场低迷时新基金其实很难销售，所以其利好效应相对有限。

　　智多盈投资 余 凯