尽管近期股市在窄幅整理，但不少中小市值股走势坚挺，俨然是大牛市走势，一批大盘蓝筹股则是轮番破位杀跌，俨然是大熊市状态。指数虽难离箱体，但单日经常出现长阴长阳，成交量不减反增，震荡十分剧烈。此何故也？

　　1.市场博弈对象发生了变化。2006年是机构与机构之间的博弈，最终做多机构大胜；2007年则是机构与普通投资者博弈，“5·30”前是普通投资者在题材股中取胜，下半年则是机构在“大象跳舞”中取胜。而随着巨额大小非解禁和再融资的需求，2008年变成了上市公司大股东与机构的博弈，实质上是对大盘蓝筹股估值的博弈。估值高了，大股东就趁机套现；估值低了，大股东就趁机拉抬股价后套现，博弈的主导方变成了大股东。

　　2.周边市场动荡。由于美股近期大幅震荡，因此，近期越来越多的基金、机构和普通投资者每天早上第一件事就是关注隔夜美股涨跌。

　　3.证券比率突破极限给市场造成硬伤。2007年年底，总市值一举达到32万亿，比2006年年底扩大了三倍，与GDP之比高达150%，超过了美国、欧洲和日本股市的水准。这种扩容大跃进显然是违背规律的，是连续5个月股市大幅下跌的重要原因。

　　4.基金、机构和普通投资者在投资偏好上发生激烈的碰撞。在从紧货币政策、巨额大小非解禁、再融资的压力下，游资、机构、普通投资者和部分基金纷纷抛弃银行、保险、地产、钢铁等周期性股票，转向高成长的中小市值股，坚持买小市值股、无增发股、无大小非解禁股、高成长题材概念股、外延式成长性股。这就导致指数低迷的情况下，题材股走势十分火爆。而多数基金尤其是新基金在大盘蓝筹股创新低、暴跌时，不时制造大盘股反弹，指数拉出长阳，希望吸引市场跟风。但大盘股的反弹难以持续，随后又引发指数更剧烈的动荡。试图将市场风格转换，却又难以转换，这便是底部剧烈震荡的又一原因。

　　5.新基金和空翻多机构做盘的需要。市场估值大幅下降，至2月底上市公司公布的年报业绩平均增长132.6%，大大高于市场预期。在大盘股中坐冷板凳的基金为了扑灭题材股的烈火，通过拉升大盘股制造指数震荡便是最好的手段。近期日成交量由一二月的600亿—800亿放大到1200亿—1400亿，便可透视出主力机构做盘的动向。李志林（忠言）