近期蓝筹股“融资门”、各种政策预期以及盘中个股分化，正在导致大盘在年线下方震荡加剧。笔者认为，“业绩无浪，题材有戏”的市场格局凸显4000点上方的多重博弈，这将成为我们分析市场的重要看点。

　　当前市场的流动性困局具体表现就是局部供求失衡。一方面，宏观面流动性过剩局面依然存在，另一方面，市场内部的供求关系存在失衡现象，增量资金并未流入绩优蓝筹股，而成了题材股反复活跃的主要推动力。

　　“再融资”与“题材炒作”正在成为目前市场的焦点。事实上，这反映了两种新博弈关系正在形成，并且可能在未来相当长的时期主导市场。

　　博弈关系之一：限售股东与流通股东。

　　在“融资门”与“大小非”解禁过程中，市场博弈关系正在趋于复杂，不仅局限于流通股东之间的博弈，限售股东也参与进来，金融资本和实业资本之间的博弈在全流通时代拉开帷幕。估值过高时，限售股东可以通过再融资维持市值；估值过低时，上市公司可以通过二级市场回购提振股价。显然“再融资”与“大小非”解禁正在提高限售股东对股价的控制力，同时其意愿也会成为流通股东对上市公司投资价值判断的重要依据。

　　博弈关系之二：公募基金与私募基金。

　　“业绩无浪，题材有戏”市场格局的延续，背后存在着不同投资主体利益的博弈，比较突出的是公募基金与私募基金之间越发明显的博弈关系。去年四季度以来，在调整市中大幅战胜公募基金和市场平均收益的投资业绩，让私募基金在2008年重新找到自信。“阳光私募”的业绩一改往日远远落后公募基金的尴尬局面，并有反超之势。这显然与私募基金在5000～6000点的震荡中，创造“题材有戏”存在密切关系。而近期紧锣密鼓备战专户理财成为公募基金的工作重心，资源配置正在全面向专户理财倾斜，从专户理财业务中收取不低于同类证券投资基金费率60%的固定管理费率，以及不高于委托投资期间净收益20%的业绩报酬，对公募基金具有很大的利益驱动，公募基金为此创造“跌出来的机会”，或许是近期市场“业绩无浪”的重要原因。

　　上海证券 屠骏