●受雪灾及电力供应不足影响，中国铝业在贵州两家公司从2007 年12 月份开始限电停产，预计两家公司到今年6 月底才能全面恢复生产，公司全年电解铝产量将因此减产15 万吨左右。

　　●公司原料自给率已达56%，呈逐年上升趋势。目前公司所用铝土矿28%来自己方矿山，28%来自联办矿，30%购自国内第三方，其余均来自进口，进口量的70%来自印尼。经推算，公司铝土矿成本均价为258 元/吨，明显低于行业平均水平。

　　●目前公司能源自给率已达1/3，正努力寻找合适机会提高电力自给率，争取在未来几年将电力自给率提升到2/3。目前公司自发电成本约0.21 元/度，平均电价约0.37 元/度。近期，国家出台了取消铝行业电力优惠政策，公司2008年平均电力成本将增加约0.019 元/度。公司在生产工艺改进、技术研发方面取得可喜成果。电解铝吨耗氧化铝从2006 年的1.94 吨下降到1.8 吨。

　　●截至2007 年底，公司国内铝土矿资源储备已上升至7亿吨左右，以现有规模产量计算，足以满足公司30年以上使用。海外澳大利亚、越南、几内亚、沙特等项目正在积极推进并按进度展开。预计未来沙特项目电解铝的成本在800-1000 美元/吨，成本竞争优势显而易见。

　　●我们看好公司产业链一体化不断深化、具备生产成本优势的发展前景。虽然此次国内铝业电价优惠政策的取消对公司未来业绩存在一定影响，但考虑到公司在降低能耗工艺方面的不断改进和未来集团优质铝业资产注入的情况，我们对公司未来盈利重新进行了修正预测。预计2007年-2009 年EPS 分别为0.88 元、0.91元、1.13 元，市场合理价格区间为32元-36.5 元，相当于2008 年35 X -40X 动态市盈率。 (国盛证券)

　　中国铝业（601600）

　　成本竞争优势不断加强