随着昨天中石化分离债的上市，上市公司分离债风起云涌，仅上交所就已经有11家公司分离债上市。分离债的上市，不仅为投资者增加了一条投资渠道，而且对上市公司来说，也增加了一种不会对股价形成冲击的融资方式。

　　分离债投资有机遇也有风险

　　上市公司缘何热衷分离债？

　　千元中石化债券最多可赚120元

　　记者昨日采访了南京一股民李先生，他最近就盯着分离债做起了投资。

　　“现在炒股票风险大呀，投资分离债可以规避风险。”他给记者讲起了他的投资经。李先生称，投资分离债有两种方式，一种就跟打新股差不多，“打新股很简单，就是拿出一笔资金申购新股，等待摇号，中签后，将手中股票卖出可以获利，投资分离债的程序差不多。”李先生介绍，投资分离债也是先拿出一笔资金去申购分离债，每个证券账户的最低申购数量为1手，每手可获10张分离交易可转债，支付金额为1000元，公布中签率后，如果自己中签，那么自己就能买到一点分离债，上市后将分离债和同时附送的认购权证卖出，即可获利。

　　还有另外一种投资方式是，投资者可事前在二级市场上购入股票从而获得公司所给予的相应配债，并按期进行申购。

　　如果个人投资分离债，那么投资收益有多高呢？以中石化为例，不仅每中1个号可以购买1000元中石化分离债，同时可获得附送的101份中石化认购权证。假设昨天中石化一上市，投资者便将手中债券及权证同时卖出，可以算出：权证3.56元开盘，101份可获得收益近360元；债券开盘76元，那么1000元债券亏损240元。360元－240元＝120元。也就是说，当天千元中石化债券最多可获收益120元左右（中石化认购权证收盘跌至2.604元）。

　　据了解，由于收益比较稳健，现在一些银行理财产品在打新股的同时，也开始通过上述方式申购起分离债，帮助投资者获取稳健收益。

　　理论上来说，分离交易可转债的投资优势在于：首先，投资者可以获得债券部分的还本付息收益；其次，当认股权证行使价格低于正股市场价格时，投资者可通过转股或转让权证在二级市场上套利，从而获取收益；而当认股权证行使价格高于正股市价时，投资者可选择放弃行使权证，而在二级市场买卖正股来获取超额收益。

　　由于分离可转债不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用，避免了普通可转债发行人往往不是通过提高公司经营业绩、而是以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股而带给投资人的损害。不过，如果可转换债券在上市后跌破100元的发行价，投资者的短期收益则主要依赖分离交易可转债派发的股票权证。如果分离交易可转债上市后，可转换债券下跌幅度较大而股票权证走势较弱的话，投资者则面临遭受损失的风险。不过，即使这样，只要投资者所持可转换债券到期，仍然可以收回本金并得到债券利息。

　　因为这对上市公司来说是更好的一种融资办法。“现在市场很脆弱，一提到增发、融资，就会对大盘形成影响。”昨日接受记者采访的一位业内人士称，不管是增发、配股，都会稀释股权，摊薄利润，发行分离债却不一样。首先债券这块，属于债权融资，不会增加股本、不会摊薄利润；其次认购权证到期后，只有正股价格高于权证价格投资者才会去行权，而一般期限要一到两年，相当于一次发行二次融资。

　　此外，公司借分离债可以募集大量资金，在发行同等规模债券的情况下，分离交易可转债所募集资金规模可以是普通可转债募集资金规模的1～2倍。而且发行分离交易可转债须符合“公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元”，“最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于本次发行的公司债券一年的利息”的要求。分离交易可转债中的债券与认股权证是分离交易的，发行人必须承担债券还本付息的义务。也就是说，采用债权融资的公司其财务状况相对较好或者说其偿债能力较强，一旦筹集到资金开展项目，则公司必然能得到快速的发展。

　　■小常识

　　单做债券或权证投机都不适宜

　　什么是分离交易可转债?

　　分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”，它是债券和股票的混合融资品种。分离交易可转债由两大部分组成，一是可转换债券，二是股票权证。可转换债券是上市公司发行的一种特殊的债券，债券在发行的时候规定了到期转换的价格，债权人可以根据市场行情把债券转换成股票，也可以把债券持有到期归还本金并获得利息。股票权证是指在未来规定的期限内，按照规定的协议价买卖股票的选择权证明。分离交易可转债业可简单地理解成“买债券送权证”的再融资创新品种。

　　与普通可转债有何区别?

　　它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。也就是说，分离交易可转债的投资者在行使了认股权利后，其债权依然存在，仍可持有到期归还本金并获得利息；而普通可转债的投资者一旦行使了认股权利，则其债权就不复存在了。

　　此外，普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的，分离交易可转债则并是“认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于六个月”，为认股权证分离交易导致市场风险加大，缩短权证存续期有助于减少投机。

　　需要提醒投资者的是，在成功认购了某个分离交易可转债后，由于分离交易可转债涉及权证交易必须在交易前开通权证交易，即投资者买卖权证前应在开户券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。

　　■小贴士

　　对于投资者来说，除了上述方式外，也可以单纯投资其中的债券或是权证，但这样做要么收益太低，要么有一定风险，投资者应谨慎参与。

　　南京股民陈先生属于风险承受能力强、啥赚钱买啥的股民，昨天中石化认购权证上市，他就小试了一把，“我割肉了，幸亏跑得早，否则亏得更多。”

　　陈先生告诉记者，“中石化权证开盘3.56元，我观察了一下，等它跌到2.94元时，我买了一些，想抢个反弹，权证交易灵活嘛，当天能买卖，而且手续费又低。但是我发现，买了之后继续下跌。”等中石化认购权证跌至2.76元时，陈先生再也坐不住了，亏损了2000多元出局。

　　而对于分离债中的纯债券投资，很多股民并不感兴趣。专做债券投资的股民李先生称，从2005年第一只分离债马钢开始，最近分离债陆续发行了不少，沪深两市总共有13只。“现在期限有5年、6年的，马上要发的还有3年的，但是最近发的利率都比较低，年利率也就0.8%－1%，所以这么低的利率，不会有多少投资者感兴趣。”

　　快报记者 王海燕