在小幅反弹后，大盘再度遭遇金融、地产股的抛压，未来再度探底的可能性增大。

　　市场调整时间拉长

　　本轮行情自6124点调整以来，形成三波大的下跌。第一波是从6124点至4778点，调整起因是对前期大盘权重股和蓝筹股的泡沫挤压。第二波调整是从5522点至4195点，调整起因是美国市场次级债危机引发的全球经济放缓。第三轮调整是从4695点至4123点，起因是浦发银行突然曝出的巨额再融资消息，加剧市场扩容恐慌。

　　从调整幅度来说，大盘跌幅已经远远超过牛市中期调整20%的调整上限。部分大盘蓝筹股的调整幅度更是超过了50%。对比周边股市，比如日本股市等，其牛市中段的调整幅度均超过市场预期，但并不能就此认为牛市的结束。自去年10月中旬以来的调整时间已经有四个多月，目前仍然没有结束调整的迹象。近日，深发展A再度出现巨量破位的现象，金融、地产股的“跌跌不休”，一定程度上延长了市场调整的时间。

　　金融股调整过度

　　本轮调整行情的本质是挤压前期过高的估值泡沫。从目前来看，大盘权重股和部分大盘蓝筹股的估值有了大幅下降，市场的平均动态市盈率水平已经降至23倍，投资价值开始显现。

　　本轮行情跌幅最大的行业是金融股，这个行业一直以来是市场的主线。但去年10月以来，由于美国次级债危机，使全球金融股受到重创，国内连续的上调存款准备金率使银根快速紧缩。而平安、浦发的再融资，招商银行和平安的巨量限售股等，这些都造成了金融股的内外部压力。但客观而言，金融股的调整有些过度，特别是在目前银行业高速发展以及两税合一的背景下，目前银行板块的静态市盈率为34.52倍，预计2008年还有50%左右的增速，2008年预计动态市盈率将下降到20倍以内，成为真正的估值洼地。

　　概念股成潜在做空动力

　　不过，在金融股估值大幅下降的同时，其他的行业板块似乎从以前的“估值洼地”走向了“估值高地”，比较典型的是农业板块，无论短期的业绩增速有多么快速，其价值都无法用目前的股价来衡量。从板块间资金的移动状态分析，题材股和垃圾股成为宏观大背景下的避风港，估值形成的“剪刀差”将使该类概念股成为下一轮做空的潜在动力。大盘在经受不断的考验后才能步出低谷。西南证券 罗栗