去年10月中旬开始，沪综指伴随着全球市场进入阶段性调整，股指由最高6124点整整下跌了2001点，最大跌幅达到33.3％。仅就A股而言，推动市场进入调整的因素主要来自三个方面：一是资金。顺差增速放缓和宏调力度加大导致国内资金潮水开始回落，进而使得市场水位也迅速回落；二是盈利预期。去年三季度高涨的盈利预期随着年底的到来而降低，新年后市场对盈利的预期进一步下降；三是股票供应或潜在供应迅速增加。大小非解禁和再融资等增加市场供应的因素成为春节后推动市场调整的重要原因。不过，随着市场点位和估值水平的迅速下移，以上负面因素的边际效应正逐步递减，市场有望迎来阶段性的反弹行情。不过，基于对2008年整体行情的谨慎乐观，我认为投资者还是应当以防范风险为主、争取盈利为辅的战略。

　　值得注意的是，这三个推动市场下行的主要因素，近期随着股市估值的降低都或多或少地出现了消解的倾向。首先，盈利预期放缓被市场下跌所抵销；其次，热钱流入中国的速度降低并非趋势性的事件，而是一个短期的波动。人民币升值速度在进一步提升，利益的驱动会驱使热钱进一步涌入。最后，招商银行的大规模限售股解禁，并未导致股价的下跌，反而在近期显著走高。它给我们讲述的是，解禁不等于卖出，优质公司解禁成为投资者吸纳的机会。基于这一判断，笔者认为投资者可以逐步加大仓位，投资重点主要是一些经过大幅调整的优势企业，以及可能出现行业向上拐点的优势公司，他们有望在未来几年胜出。

　　中证投资 徐辉