●开生物制药领域大比例引进外资先河，引入全球主流技术平台具备里程碑式意义，并有望进入全球市场。公司进展完全符合我们的预期。天士力2月2日公告称：上海生物制药全资子公司与英国战略投资者Northway Holdings，Ltd，签署正式股权合资合作。

　　●公司有望打造出“创新中药”和“高起点基因工程生物制药”双引擎驱动业绩增长的模式。初步测算，该项技术引进成本不足1000万元。我们分析：大规模哺乳动物细胞培养技术是制约我国基因工程生物制药的最大瓶颈，天士力引进该项技术将填补我国生物技术的一项重大空白，不仅直接提升了公司生物制药的技术平台、促进生物制药业务尽快盈利，而且将对我国目前以落后的细胞因子类药物为主的生物制药市场造成巨大冲击，公司未来将可能继现代中药“复方丹参滴丸”之后，推出生物制药“重磅炸弹”药物。我们预计，Northway Holdings，Ltd后续将要注入上海天士力的技术，很可能是大规模哺乳动物细胞培养技术和基于该平台之上的单克隆抗体制造技术。

　　●我们预测天士力2008年度的催化剂行情将“喷发而出”，值得关注的是，公司近期极可能推出管理层股权激励方案，制约股价上涨的短期压力得以消除。随后，“复方丹参滴丸”通过FDA二期临床实验认证也将可能取得突破性进展。预计公司2008年和2009年净利润将分别同比增长51%和36%，分别实现EPS0.53元和0.72元。考虑到公司经过数年积累，2008年股权激励、中药粉针扩充产品线和国际化经营开始起步，奠定了未来持续快速增长的坚实基础，我们维持目标价35元和“强烈推荐”评级。

　　招商证券

　　天士力(600535)

　　股权激励方案或将推出