本周市场继续大幅回落，沪综指收在4321点，进入笔者在12月份的预测调整目标（4300点）区域。在这样一个背景下，我认为，很可能股指的主要调整阶段已经结束。当然，如果市场出现进一步的恐慌，沪综指也存在冲击4000点的可能性。此次调整，沪综指在4300点、4000点和3600点调整结束的可能性分别为50％、40％和10％。

　　值得注意的是，H股指数在近期见底或者已经见底的可能性超过80%，其2008年的预测市盈率已经在13倍左右，而2009年的预测市盈率已经迫近10倍。12500点附近的H股已经显示了良好的长期投资价值。另外，我注意到，部分上市公司大股东已经在回购本公司股份，这比一些胡猜恒生指数将继续下跌2成的经济学家们发出的信息，要来得更为真切。

　　元旦过后,股东和高管增持公司股票的现象愈演愈烈。从遭受宏观调控“严打”的房地产行业，到现金流稳健的高速公路公司；从有A股回归预期的中资股，到固守本地市场的港资公司；一批大股东和高管开始逢低买入本公司股票。

　　那么，大股东为何回购H股？笔者对于纸业和零售业不是太熟，这里仅以地产业来做评估。我的结论是，大股东在这个价格回购H股地产股不奇怪，如果他们不回购才奇怪。

　　以某地产公司为例，其股价大幅下跌后，我们就可以大致比较其当前市值与其储备项目的价值，进而匡算出其每平米对应的市值。假如这一市值已经远远偏离实际情况，如每平米价格仅相对应2000元、或者1000元（仅做比方用）的市值，而实际上市场的价格在7000元或者更高。那么，我认为这时候买入时机趋于成熟。事实上，这时候行业的变化已经不重要了，因为这个价格下，你已经拥有了非常厚实的安全边际。

　　这样的分析也可以用在银行股、保险股、有色股的分析上，总之在下跌的市场中，基本分析所提示的股票的安全边际，是寻找投资机会的重要手段。事实上，当年巴菲特买进中石油就有这样的一个计算过程，当时中石油的股价所隐含的石油价格是每桶10美元，而当时石油的真实价格是每桶30美元，而且这个价格还可以看到70美元，这是老巴买进中石油的一个重要原因。

　　我注意到，在前期H股处于12500点附近时，多数H股地产股每平米对应的市值都要比实际售价低出50％。你说大股东能不回购吗？万科房价打个8折就卖个精光，而股市却打五折没人买——这是股市的可恨之处，也是它的可爱之处。

　　回到A股市场，在我们假定H股已经见底的背景下，A股的下跌也将趋缓。沪综指到目前位置已经调整30％，未来指数调整的空间已经不大。但是，个股的调整可能远远没有结束。这几天我们看到，指数下跌不多，但个股普跌的情形可能在将来会成为常态。

　　中证投资 徐辉