A股牛市的三个基础因素出现微妙变化：其一，企业盈利高速增长受到质疑，主要是经济高增长难以保持。外部需求下滑和内部紧缩政策持续是投资者的主忧。其二，人民币加快升值和海外热钱流出形成鲜明反差。其三，持续负利率带来的影响，投资者担心未来会出现恶性通胀。如果对最坏情形作一个估算，把9%的GDP增速作为未来两年的经济增速底线，历史上看上市公司的实际业绩增速一般是GDP 增速的1.5-2 倍，再加上预期的通胀率5%，估计2008 年上市公司业绩增速的底线在21%左右。如果对应地给2008年21倍PE的话，对应点位为3800 点。因此，市场的合理底线在3800点左右，但市场存在超调可能。行业方面建议短期选择“确定性”行业，中期选择全球经济企稳、国内紧缩放松后“反弹”最大的行业。