股市跳水表演越来越惊心动魄，投资者不仅担心宏观调控会超预期的紧，还要时刻盯着国际市场的风云变幻，国人投资A股的难度系数节节高；房地产市场遭遇政策面的紧箍咒也不断，还看不到房价的底部在何处；相较热闹的通胀，资金在银行里仍是负利率待遇，作壁上观更不可取；债市倒是在希望的田野上，中美利差倒挂限制了国内加息空间，政府应对国内通胀的手段将从抑制总需求的方向入手，这将对中长期的债券市场构成利好。虽说国内加息是否已到顶不能就此断言，但相对股市和房市的阴云密布，债市的黎明已悄悄靠近。债券分析师预期，未来两年的债券型基金的年化收益率有望达到8～10％。

　　全身投资债券基金可能会错失股市结构性机会，而全身投资股市又不能忍受动辄200~300点的下跌，权宜之计就是构建组合，不过选择券种、打新股及在估值普遍不低的市场中寻找牛股都非一般投资者专长，而如上这些却是背靠实力股债投研团队且能参与一二级市场股票投资的债券型基金能够做到的。

　　截至2007年12月31日，市场共有25只债券型基金，其他21只都可以不同条件不同比例地持有股票，一般股票上限是20%，基金合同明确规定只限于一级市场新股申购的有14只，明确可参与二级市场股票投资的有3只。华夏希望是A股第4只可参与二级市场股票投资的债券基金。相对一般打新股债券基金，华夏希望的投资范围从一级市场扩展到二级市场，并且所持有的股票在组合中的存留期限无约束。对于一个综合能力出色的基金管理人，投资的范围越广越好，投资的限制越少越好。

　　在2005和2006年的债券牛市行情中，债券型基金的平均收益分别是10.39%和20.15%，若剔除股票配置比为40%和35%的国投瑞银融华债券和南方宝元债券两只基金，则2006和2007年的债券平均收益率是8.67%和12.21%。2007年四季度大多纯债基金修改为可打新股的债券基金，在该季度股票型基金净值平均下跌1.91%，混合型基金净值平均下跌2.15%的同期，打新股的债券基金净值平均上涨近5%。根据联合证券策略部的统计，在过去一年新股按发行规模加权的平均年化收益率（未考虑资金成本和交易佣金）非常可观，深市网上申购收益率为12.76%，深市网下配售为15.52%，沪市网上申购为38.97%，沪市网下配售为27.35%。2008年新股申购有望继续为债券基金增收。当然，主动选股和打新股都只是锦上添花而已，债券基金的主业还是债券投资，所以我们更要审视其固定收益管理水平。

　　在美国，债券型基金占共同基金资产规模的14%，债券型基金个数占共同基金总数的25%。在国内，债券型基金占共同基金资产规模不到3%，债券型基金个数占共同基金总数的比例不到1%。在2006年底，美国国内的债券余额高达22.3万亿美元，占GDP的比重高达160%。同期中国债券市场资产总量为6.02万亿元，仅相当于当年中国GDP的28.7％，2007年底，中国债券市场资产总量上升到8.72万亿元，但是总体规模仍然较小。截至2007年底，中国股票总市值达到32.7万亿元，约为我国GDP的1.5倍。相较而言，国内债券市场的发展空间巨大。并且，一国经济过多地依赖间接融资势必令银行体系背负起大部分的金融风险，而这正是我国金融体系的现状，故而加快发展债券市场、加大直接融资比例必将是未来政府的工作重点之一。这也意味着不远的将来，债券基金会因为可选品种的丰富和对冲风险手段的增多而告别平庸。

　　在2007年央行已连续加息六次，就未来一年而言，从企业资金成本以及本外币政策协调等角度判断，未来加息空间已经较为有限。联合证券债券研究员判断2008年将有27～54bp 的加息空间，相应地，债券市场收益率还有一定的上升空间。基于现状分析，短期内债券市场面临的最大不确定性还在于对通货膨胀的控制何时能见效，因此对于2008 年债市谨慎看多。但政府控制通胀的决心是不可动摇的，相信债券市场临近黎明的时间也不会太长。联合证券研究所