●期租水平环比上涨使业绩远超预期。公司预告2007年EPS1.64 元，远超市场预期，在我们的意料之中。我们认为超预期的原因是下半年多用途船和半潜船期租水平环比大幅上涨，估计多用途、半潜船年均期租水平分别环比上涨55%、50% 。

　　●看好杂货运输市场。现有杂货运力中44%的船龄在25 年以上，即使做一个很保守的拆解量估计，未来全球杂货运力供需状况将继续吃紧，景气度将继续稳步提升。

　　●调高2008年EPS 至2.06 元。多用途期租水平上涨才刚刚开始，我们中性估计2008 年决定公司业绩的年均多用途和半潜船期租水平将分别上涨13%、20%到1.3 万美元/天、3 万美元/天，将2008 年EPS 由1.56 元调高至2.06 元。

　　●可分离债顺利发行为公司的进一步做大夯实基础。我们预期上市公司将为中远集团的特种船发展平台，其后续发展空间很大，此次可分离债的顺利发行为公司的进一步发展壮大夯实了基础。

　　●考虑到行业景气度继续提升、未来公司很大的发展空间和相对便宜的估值后，我们继续给予增持评级。

　　●风险和进一步表现催化剂：全球经济增长显著放缓和A 股市场的系统性风险，近期催化剂为一季报预增，远期催化剂是资产整合。给予谨慎增持的评级。考虑到公司由于风电业务在2009 年后超预期增长的可能性，我们给予17.0 元的目标价，对应2008 年49 倍PE，2009 年38倍PE。

　　联合证券

　　中远航运（600428）

　　可分离债打开发展空间