15日晚上，花旗银行公布“不理想”的第四季度业绩，导致美股大跌，港股也跟着大跌。花旗银行的业绩“不理想”在于其亏损额度要比市场预想的糟糕得多，每股亏损高达1.99美元。实际上，对这个问题，我有不同的看法。

　　花旗银行的CEO刚刚就职。新CEO有动力做尽可能多的坏账拨备，以显示其接手的是一个非常糟糕的“烂摊子”，这有助于提升其今后的业绩表现。第二天宣布业绩的摩根大通，同为大型的金融机构，其业绩仅仅是下滑，根本没有出现亏损。

　　如果即将公布业绩的美国银行、高盛、大摩等著名金融机构的业绩，只是利润下跌，而不至于亏损的话，那么可以说明次级债的风波将逐渐平息。实际上，次级债的问题不是今天的问题，而是1年多前发生的，到了去年年初才开始逐步暴露出来。

　　港股市场波动性大也源于其是一个资金自由港。很多对冲基金都在香港活动。据估计，约有200多个对冲基金经理以香港为基地进行投资。香港的权证市场交投活跃，平均每天场内的成交额在250亿－300亿港元，而市场估计场外的交易额约在1500亿－1800亿港元左右。这一数字非常惊人。

　　比如说，在香港允许拆借股票和沽空。很多机构投资者，或者说机构投机者，可以借入股票沽空，然后在低价的时候买入把股票还掉，从中套利。

　　在这种震荡市场中，首先要分析影响市场的因素有哪些。

　　其一，是美国经济状况。虽然美国经济不至于陷入衰退，但是增长肯定会放缓。因此要回避进出口类的股票。

　　其二，内地的宏观调控。内地收紧了银根，刚刚提高了存款准备金率，针对房地产行业也出台了系列调控措施。因此应该回避中资银行股和内地房地产企业。

　　除此之外，投资者不应该有“暴富”心态。从长远来讲，如果每年有3.5％左右的股息回报，就是一项不错的投资。

　　我估计恒指在24000点会有支持，下周料市场气氛会略有缓和，恒指将于24000点到26000点之间震荡。

　　《香港经济日报》副社长 石镜泉 时富证券研究部董事 罗尚沛