分析显示，11月以来中资金融机构选择了较大规模的减持行为，主流机构对5000点到6000点的估值状况较为谨慎。在从紧货币政策实施的背景下，地产股、银行股调整的时间可能比较长，这将直接导致市场反弹受到抑制。尽管2008年市场流动性充裕的特征将依然保持，但调控政策、市场估值、企业业绩和龙头板块调整的压力将抑制市场向上的冲动。

　　目前，从紧的货币政策在房地产有了深刻的影响，王石上周说已经出现了楼市的拐点，后来改口称深圳和广州楼市拐点相当明确，就像秃子头上的虱子——明摆着。除此之外，从紧的货币政策对股市中期运行影响也相当大。目前，货币政策对企业盈利的影响还主要体现在预期之中，还没有实际的例子可以佐证。如果未来谨慎的预期成为现实，市场的负面反应会更大。所以，目前大盘是从6000多点下跌到5000点后再反弹，我认为难有大的行情出现，反弹只能是局部性的、小规模的。

　　建议投资者谨慎对待市盈率已偏高的房地产板块。现在抄底A股地产股要相当小心：一是调整时间还太短，如果拐点确实形成了，这需要一年或者一年半来喘息。所以我认为，地产股真正的投资机会要等明年再看。银行股这块也应该谨慎，原因是从紧的货币政策收缩了银行的信贷规模，信贷规模对银行业绩影响很大，而且房地产如果真正出现拐点对银行的影响目前也很难判断。

　　尽管近期来看，大盘经历了两次触底，但我认为市场上行压力仍然非常大。首先，如果银行地产需要调整比较长的时间，大盘要脱离这两个板块上涨会比较难；其次，从紧货币政策将导致投资领域都会出现紧缩局面，对资产价格上涨会形成压力；第三，尽管市场调整了1000点，但我认为目前市场估值仍然缺乏足够吸引力；第四，紧缩的背景下，明年我国的GDP也有可能出现下降。有机构认为，中国经济增长的峰值在2007年已经出现了，上市公司的业绩增长速度会降下来。这四大因素对股市上涨会形成压力。

　　那么，市场有没有动力呢？有。来自于人民币升值导致的流动性泛滥会继续，明年我国外汇储备有望继续增加5000亿美元。其相当于4万亿人民币，在货币乘数效应下，资金充裕格局不会有太大变化。但市场资金增速要比去年、前年下降，这将导致股市上涨将肯定较2006年（130％）、2007年（90％）为缓，由此出发将形成我们股市上涨预期量的上限。

　　2005年市场在1000点时，拉动市场上涨有三驾马车：企业盈利快速增长，股票低估值和流动性充裕；现在市场在五六千点时，就只剩下流动性充裕这一驾马车了。所以，大盘究竟在哪里有支撑，还有待观察。总体而言，我认为目前市场估值还是缺乏吸引力，建议投资者始终保持谨慎，多关注风险，少关注收益。

　　中证投资 徐辉