随着宏观经济数据的出台，大盘周二震荡加剧，上证综指回补了11月22日的缺口后，多空双方展开激烈争夺。不过这种短线震荡正是“慢牛”行情重要特征之一。笔者认为，大盘近期有望延续目前这种震荡上升势头。

　　调控力度的加大并非针对股市

　　本次上调存款准备金率，是中央经济工作会议提出从紧的货币政策的一个具体步骤。目的是为了收缩流动性和控制信贷规模，避免明年年初银行的集中放贷。这是针对宏观面的货币信贷，而非针对股市。随着货币政策由稳健变从紧，将来还会出台相应的措施，直到宏观调控的累积效应逐步显现出来。

　　目前股市的资金主要不是来自银行，而是外来热钱以及居民存款大搬家。而流动性过剩的源头在于巨额贸易顺差。因此，从紧的货币政策对市场心理有一定的冲击，但对资金面的实质性冲击影响有限。

　　短线震荡不改目前慢牛态势

　　笔者认为，虽然市场短线依然有震荡，但慢牛格局已基本确立。一是中石油已经稳定。虽然银行股受宏观冲击最大，整体上看，银行明年贷款增长速度会慢下来，不过银行业净利润有两税合并的有利影响，即便贷款零增长，原有的贷款存量亦能产生贷款利息收入。更为重要的是中石油和中石化等权重股的稳定走势对股指起到了定海神针的作用。二是随着近期成交量的温和放大，显示场外资金的入市积极性在逐步提升。上证综指周二完全回补了11月22日在5154.86点～5206.57点的向下跳空缺口，表明技术上该缺口已不是指向4500点的中途性缺口，而仅是一个普通性缺口，股指底部已经探明。虽然在从紧的货币政策背景下，市场信心仍处于恢复阶段，短线需要经历消化获利盘和上档套牢盘的过程，不过短线震荡不会改变目前的“慢牛”走势。

　　上证联 沈钧