在连续下跌达到20％后，上周沪综指上涨4.52％，饱受调整折磨的投资者总算松了一口气。那么，调整到位了吗？明年的收益情况怎么看？笔者认为，现在还很难断言调整就结束了，谨慎来看目前并不是好的抄底时机。对应2008年的股市收益情况，我们不应该过于乐观。当然，2008年也仅仅是长期投资中的一个小过程，投资最终比的是谁看得更远。

　　对明年A股不应太乐观

　　大部分机构预测，2007年上市公司业绩会有40%－50%的增长，2008年在30%－40%之间，2009年在25%。从今年三季报的上市公司收益分布来看，投资收益占比过高，主营业务导致的利润增速出现放缓迹象。笔者判断，中国上市公司利润增长速度的拐点可能在今年三季度已经形成了。虽然大牛市还在继续，但春节前市场会继续受制于业绩增速拐点出现和长期增长速度不低的矛盾平衡，市场会在这个平衡中找到真实的市场定位，之后市场有望在这个基础上重新启动牛市行情。

　　至于2008年A股市场的整体收益，笔者认为不应过于乐观。一些基金公司表示明年买基金的收益也就在30%到50%之间，我认为这一收益未必能够达到。我们乐观假定基金收益与大盘相当，如果基金要获取30％到50％的收益，其前提是大盘在目前水平上再上涨30％到50％，也就是达到6500点到7500点的水平。由于上市公司业绩增长我们认为会在35％左右，所以，如果大盘上涨30％到50％的话，市场整体的市盈率会比现在更高。所以，基金能否取得30％到50％的收益，关键看市场整体市盈率会否比现在更高。

　　投资比的是谁看得更远

　　好的长期投资结果必然是好的方法论指导下的投资行为。从本人的经验来看，一项完美的投资，必须经由企业的历史开始入手。在这个基础上来展望企业多年以后的未来，再在较为清晰的未来前景下折现到目前的时点上，以决定股票的价值和价格之间是否存在足够的落差，这是形成最终买卖决定的依据。

　　所以，投资就是一个比谁看得远、比谁看得清的比赛，它的奖品就是你最终获得的利润。如果一个公司没有好的过去，你就无法对它的未来作出合理的展望。这种公司肯定不是我们要找寻的公司；有优秀历史的公司，也未必能够成为我们的投资对象，这还需要洞察其未来5到10年的发展，能不能较为确切地估算出它的发展也非常重要，这就是确定性的问题；最后，对已经确定的未来前景进行折现，我们就能够看出现在的价位下，股票是否具有长期投资价值。所以，投资品的考察并不复杂，它就是一个从过去到未来，再从未来到现在的一个过程。基于这样一个过程，我们认为在选股时，投资者要坚持“三好”原则，好的过去、好的未来，以及目前好的价位。通过这样的方法，我们就能够选出我们能够理解的最优秀的上市公司。

　　对投资者的建议就是：一、要进行长期的价值投资；二、寻找低成本的市场，比如B股和H股；三、运用我们以上的方法论进行股票的选择。中证投资 徐辉