在上证综合指数跌至半年线后的六个交易日里，牛熊之争成为最热门的话题。我们认为此轮行情的发展基础及A股市场规模和结构的变化使得静态分析半年线失去实际参考价值，半年线不是此轮行情的牛熊分水岭。

　　无法通过半年线判定牛熊

　　比较上证综合指数在998点和5000点两个位置的市场数据，总市值从32220亿元扩张到365195亿元，流通市值从9243亿元扩张到77886亿元。A股市场在此两年多的牛市行情中不仅从规模上获得异常迅猛的发展，而且在市场结构方面也有显著的改变，银行、保险、石油、航运等权重蓝筹股所占比例大幅上升，并因股指设置的原因，单个股票和单个行业对市场的影响力非常显著。从动态的分析角度看，上证综合指数表现累积了存量股票股价变动、新股定价，以及权重股结构表现的综合影响；在历史纵向比较来看，上证综合指数没有实质性的可持续判断价值。我们认为半年线更多的是一个投资者观察市场的心理浮标，没有与影响市场的任何因素（包括技术面和基本面）进行锚定，因此也就无法作为判断市场牛熊的重要依据。

　　此轮行情后续支持因素没有改变

　　从2005年11月以来的牛市行情是以制度纠偏为契机，以业绩增长、产业整合、消费升级、人民币升值和通胀溢价等基本面因素为推动力。从上述因素的目前情况来看，股权分置改革带来的制度性收益已经基本充分释放，但业绩增长、产业整合、消费升级、人民币升值和通胀溢价等因素还将得到延续。种种直接影响市场牛熊特征的因素都没有改变，因此我们认为指数在目前位置的迟疑是暂时的，不会改变牛市格局。

　　当前，投资者需要一方面观察以中石油为首的权重蓝筹股止跌企稳信号，同时又应积极寻找新的投资机会。

　　上海证券 郭燕玲