购买资产以延长高速增长期目标42元

　　停牌期间，公司受让控股股东持有的江南置业和蓝天置业100%权益优质项目；拍卖获得天都城后续建面110万平方米用于普通住宅的建设。公司未来仍有优势获取天都城后续280万平方米的建筑面积，“东阳新天地”后续项目建筑面积110万平方米将在条件成熟时通过东阳江南置业和东阳蓝天置业购入。江南置业开发的紫荆庄园已售罄，2008年结转将贡献1.92亿利润。公司立足长远做强做大决心明确。

　　公司拟非公开发行1.2-1.8亿股，募资32亿元，27.5亿元投资于天都·丽舍花园和东阳·新天地2#和3#地块项目。天都城已规划为杭州东北部核心居住区，六年的开发初具规模，增值空间广阔；东阳新天地2#、3＃项目紧邻义乌，定位高端，项目稀缺。上述两项目开发将带来17.8亿元净利，2010年开始体现业绩。

　　本次增发不会摊薄近3年的业绩。缘于紫荆庄园2008年即有利润贡献，公司在杭州、南京等地开发的项目销售旺盛，售价远超预期，增发项目将延长公司的增长期，为2009年后业绩高增长提供有力的保障。

　　股改后公司已从最低谷爬出来，开始进入黄金发展期，2007年将扭亏为盈，净利同比大幅度提升，2008年初摘帽成定局。我们预计公司2007-2009年EPS将分别为0.245元、1.45元和1.65元（2008-2009年为摊薄数）。未来12 个月目标价42元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（中投证券）