Shell装置稳定运行核心竞争力凸显

　　生益科技（600183）：

　　业绩符合预期估值优势显著目标19元

　　报告期内公司收入同比增长23.52%，第三季单季增长较快，同比增长29.2%，下游需求仍然旺盛，预计全年收入增长在25%左右。松山湖二期产能已经正常达产，设计产能600万平米的苏州二厂近期开始投产，预计2008年收入增速约30%。

　　公司毛利率17.70%，同比下滑4个百分点，与中期基本持平，毛利率没有提高主要是公司未对产品提价。从2006年开始整个CCL行业出现很多负面影响因素，以至于成本大幅提高，我们认为公司不急于调价有利于公司更为稳定的占有和巩固市场份额。采取这样的策略是更为务实和有远见的，我们预计2008年公司客户将逐渐稳定，公司将会有上调产品价格的动作，相应的毛利率也有望有所提升。

　　从前三季度各项费用率看，销管费用的营收占比为4.9%，同比还小幅下降0.2个百分点，公司在各地新增产能扩产的同时费用率仍旧没大幅增长，反映了公司优良的费用控制水平；2007年是CCL行业的调整年，公司快速地适应环境变化并采取了有效措施，保持了市场份额和国际大厂的地位。可能的提价、产能扩张、费用的良好控制大大增强了我们对公司2008年业绩大幅增长的信心。

　　假设公司2008年中期仅提价一次，幅度10%，由此预计2007-2009年EPS为0.46元、0.67元和0.80元。目前股价对应2008年动态市盈率仅19倍，此估值水平具有很显著优势，给予6个月目标价19元，上调至“强烈推荐”评级。

　　（兴业证券）

　　商业城（600306）：

　　显著的估值洼地目标23.77元

　　公司拥有23.53万平米的商业地产，包括商业城主楼、办公楼、铁西百货、安立置业大楼和日神置业大楼，均地处沈阳核心商圈。按1.50万元/平米保守价格计算，商业物业市值39.25亿元，折合每股RNAV17.51元。公司持有1.2亿股盛京银行股权，每股含0.67股盛京银行股票。预计盛京银行2008年或2009年将可能实现IPO，按净资产计算的盛京银行股权每股价值为6.26元，市值11.16亿元。

　　沈阳国资委已明确商业城属于国退民进的范围，已经在为商业城引进战略投资者。大股东商业城集团2006年初持股50%以上，经6次减持拍卖后目前仅持有18%股权。未来谁将主宰商业城，预计2008年将有结果。

　　保守预计公司2007-2009年将实现EPS分别为0.02元、0.06元和0.359元。

　　公司持有商业地产价值每股17.51元，持有盛京银行股权每股6.26元，从资产重估角度，公司合理股价至少为23.77元，首次建议“增持”，风险主要来自公司改制进程依然有不确定性。（申银万国）

　　中粮屯河（600737）：

　　晋升为中国糖业龙头

　　公司前三季度主营收入5.54亿元，同比增长70.3%，主营业务增长主要集中在甜菜糖业务增长，甜菜糖收入同比增长270%。公司三季度净利润为0.81亿元，同比增长179%，每股收益为0.10元。

　　由于合并报表和2007年三季度糖价上升等原因，公司三季度糖毛利率从今年上半年33%回升到47%。我们预计2007年全年糖销量可望达到40万吨，2008年糖产量预计有48万吨，公司晋升为中国糖业龙头公司。

　　公司业务特性决定对流动性资金需求很大，三季度短期负债由22亿元增加到31亿元，短期负债率上升到71%，所以定向增发对于减少财务压力益处很大。我们分析，公司获得增发批准的可能性还是很大的。

　　我们维持原先2007盈利2.2亿元的预计，未摊薄前每股盈利为0.27元。基于公司糖和番茄酱产量增长和价格向好前景，我们调高2008年、2009年盈利16%和21%，按增发后股本计算每股收益为0.34和0.47元。我们上调股票投资评级为推荐。

　　（中投证券）