10月份，上证综指突破6000点再创新高，随着A-H联动效应引起的权重蓝筹股行情的全面启动，市场“二八”特征达到极致，权重股的强势表现进一步强化A股的结构性调整。

　　概貌：整体估值水平上升

　　10月市场整体估值水平再度上升，但从数据统计情况看，整体估值的上升动力来源于20%权重股的估值上升，而近2/3个股的PE值同期出现显著回落。

　　10月份的结构性调整使得行业间的估值发生较大变化，根据2007年预测业绩的行业动态市盈率在10月底和9月底两个时点的比较情况看，有近2/3的行业估值出现回落，回落幅度较大的行业分别有综合、交运设备、食品饮料、商贸等行业。

　　10月末，市盈率分布再度向中端集中，10倍以下绩优股群体规模越来越稀少，同时绩差股的回落也使得高市盈率股票明显减少。

　　焦点：蓝筹股市值膨胀

　　随着资产价格的快速上升，央行表态加息政策不仅关注一般物价指数变化，同时还会对资产价格给予高度关注，防止资产价格出现泡沫。随着权重蓝筹股市值的快速膨胀，蓝筹股高估引起的“蓝筹泡沫”成为了市场关注焦点。

　　目前A股的整体估值高地（剔除微利板块）主要集中在大盘股上，近期成长性股票的估值没有出现快速走高，相反在结构性调整过程中还出现了一定程度的回落，如商业贸易、交运设备、信息服务、餐饮旅游、建筑建材等行业。

　　当前“蓝筹泡沫”与美国上世纪70年代初“漂亮50”行情具有相似性，尽管因资金追捧导致蓝筹股估值偏高，但根据业绩增长预测，沪深300指数以及上证50指数的2008年动态PE将回落至32倍左右，没有高于市场的平均水平。因此，对蓝筹股高估引起的泡沫担忧还需要观察未来业绩的持续增长动力。

　　配置：权重结构重新排序

　　10月份以来，市场的“二八”特征愈演愈烈。在大批权重股回归后，A股市值结构发生显著变化，尤其是在金融、能源等行业中权重结构重新排序。与此同时，基金等机构投资者规模快速扩张，资金扩容使得基金的资产配置需求再度上升。在供给与需求同时上升的环境下，股指期货预期，以及港股直通车无疑是推动资金和权重结构再匹配的重要因素，应对股指期货的战略建仓使得金融、能源板块的股票成为机构投资者追逐的对象，机构资金在权重股中的再配置，包含了股指期货赋予蓝筹股“权重溢价”的预期。A-H股的联动效应则使A股与H股同步上扬，A-H两地上市的权重蓝筹股无疑是此轮行情的主角。

　　选择：通胀、升值两条主线

　　在第四季度投资策略报告中，我们提出未来一段时间内通胀和升值是投资的两条主线，10月份这两条主线的投资策略得到认同和实行。供给弹性比较低的行业因具有较强的议价能力，如有色金属，煤炭行业等能够持续提高估值，而需求弹性比较低的行业具有通胀溢价的空间，如高端的消费服务业，白酒、轿车、奢侈品等受到追捧。另外，当前固定成本以历史成本计价的资本密集型行业，如航空、交通运输等也会获得一定的通胀溢价，10月份内白酒、有色金属等行业都有相应表现。

　　特约撰稿 郭燕玲 屠骏 俞佐杰