纵观市场运行格局，笔者认为市场运行进入了一个新的阶段，股指快速上涨阶段可能已经结束，未来市场面临较长时间的宽幅震荡行情，预计最大跌幅会在20%以内，即5000点左右完成调整。在这个过程中，一些没有实际业绩增长支持的股票，其走势可能相当不乐观。

　　当然，必须指出的是，市场出现大幅下挫、从而形成逆转的几率并不高，这是因为上市公司业绩的快速提升（如截至周三的统计，A股387家上市公司三季度收益增长8成，业绩增长再度超出市场预期）将迅速降低市场的静态市盈率，我们预期A股市场静态市盈率将由目前53倍下降到年底的47倍左右。

　　目前点位下，A股基于2008年预期收益的市盈率将下降到33.6倍（预期2008年A股上市公司收益将继续增长40％）。

　　笔者倾向于A股的快速上涨阶段可能已经结束，市场进入了宽幅震荡的新运行阶段。如果股指出现了大幅调整，这将是投资者加大投资的好机会；而快速上涨同样会带来适度减持的好机会。

　　首先，当前市场静态市盈率偏高。尽管今年上市公司利润增长有望达到50％，但利润的长期增长水平肯定达不到这样一个高水平。我们可以给出的、A股上市公司总体利润增长水平的一个预期是2007年50％、2008年40％、其后三年30％。在这样一个预期下，我们的市场可以接受的一个市盈率应该在30倍到40倍之间。所以，目前市场53倍的静态市盈率显然偏高。

　　其次，期望市场出现幅度太大的调整也不现实。中国上市公司的快速增长，会使得现实估值水平和理想的合理水平之间差距迅速缩小。现在的静态市盈率在53倍左右，到三季度报告之后，市场的静态市盈率将出现再次下降；而到年底市场的静态市盈率将下降到47倍；到2008年三季度目前点位对应的市场静态市盈率将下降到36倍左右；而到2009年三季度，目前点位下的市场静态市盈率将下降到28倍。而如果届时人们认为30倍到40倍静态市盈率合理的话，那么对应的较高的沪综指点位将在目前点位基础上上涨42％。

　　也就是说，如果我们的判断都正确，在2009年沪综指有望达到8500点。不过，从6000点到两年后的8500点，其运行路线会怎样？它可能先调整到5000点，再逐步回升；也可能在极端的情况下，先调整到4000点，再在这个基础上翻一倍。当然，不管大盘以何种方式运行，投资者获取收益的关键还是———要抓住价值提升快于股价提升的股票。中证投资 徐辉