在前期市场调整过程中，笔者给出的三点建议是，持有估值相对合理的优质蓝筹股、选择其它低估市场如H股、B股，以及加大现金比例。那么，为什么要关注B股、H股市场呢？

　　首先，B股、H股资金供应今非昔比。笔者相信，今年年初外管局放开居民年度换汇额度，对于B股和H股的资金供应可以看作一个标志性的时间。一个身份证的年度换汇额度为5万美元的等值外汇，理论上，如果愿意的话，该政策意味着居民可以将大部分的人民币换成外汇进行投资。以一个三口之家为例，其三个身份证可以换取15万美元的外汇，相当于130万港元。如果不够，居民还可以通过夫妻的直系亲属关系，再将这一额度翻番。

　　与此同时，QDII的推出，H股成为了境内部分机构投资者的投资对象，而居民也可以通过这些机构投资H股和其它市场的股票。有投资者认为，未来政策的进一步延伸，可能使得国内机构投资者可以对境内B股进行投资。

　　其次，由于升值的因素，人民币已经开始贵过港币，理论上H股、B股报价应当高于A股。近期，鞍钢新轧、招商银行、海螺水泥等股票出现了所谓的A、H倒挂现象，引起了投资者的疑虑。笔者认为，这不值得奇怪，这仅仅是一个开始，未来A、H和A、B股倒挂将成为常态。事实上，我们看到，2001年以来，A、H股差价已经由500％缩小倒30％，这已经充分说明，A、H股正高速行进在同股同价的道路上，任何认为A、H应当继续保持差价的看法，都是短视的、主观的。

　　如果说，鞍钢新轧、招商银行、海螺水泥等股票出现了所谓的A、H倒挂现象，在普通人看来是一种异象的话，那么，对于我们价值投资者来说，它具有多方面的意义：

　　其一，它提示人们思考，A、H溢价从500％缩小到30％之后，部分股票开始倒挂，这是否趋势使然；其二，它从收益的角度，开始褒奖前期对B股、H股大力投入的价值投资者；其三，它继续发出信号：在目前的情况下，H股、B股依然要比A股具有价值。这对普通投资者投资策略的转换，继续提供新机会。中证投资 徐辉