统计显示，自2005年5月至2007年5月，本轮牛市行情从998点上涨至最高4335点，上升幅度为334%，而同期沪指300指数的平均市盈率由18倍上升至最高48倍，上升幅度为167%，股指上涨幅度基本是市盈率上涨幅度的一倍左右。考虑到行情上升的内因主要在于上市公司业绩增长和资金推动，所以我们认为，本轮牛市行情中流动性过剩造成的资金推动因素和上市公司业绩上升因素对股指影响各占一半。

　　在人民币升值加速和利率提高影响下，我们估计下半年热钱流入速度应基本和上半年持平。加上居民收入增长和金融资产扩张因素，下半年资本市场将出现双向扩容，资金流入约大于扩容压力的局面。

　　从上市公司业绩看，虽然增速可能回调，但增长势头并没发生改变，而投资者结构仍没有发生根本变化，在负利率环境下，资产重估带来的投资行为仍将推动股指缓步攀升。

　　我们同比了1997年、2001年的市场高点，在市场散户投资者急剧增多情况下，市场估值系统的安全边际向一年期存款回报率靠拢。考虑到资产注入的预期，我们认为，沪指300指数能达到的市盈率空间为35倍左右。数据显示，以我们预估的2007底上市公司利润情况看，目前沪指300指数的市盈率在31倍左右，所以我们认为，随着上市公司中报业绩大幅增长的刺激，以及宏观调控的相对平静，随着投资者入市步伐的加快，三季度股指仍有10%~15%的上升空间。而随着市场对下半年扩容压力增大和上市公司业绩增速低于中期的认识，市场将再度进入震荡格局。