周二大盘在冲击前期高点时，出现冲高回落。一方面是受到短线获利盘和解套盘的双重压力，成交量又无法进一步放大，上述压力无法化解，另一方面也反映出以基金为代表的机构主力的调仓意图已经显现。而这种调仓意图主要来自两方面：一是新一轮宏观紧缩初露端倪；二是大盘蓝筹权重股的估值和结构面临调整。

　　新一轮宏观紧缩初露端倪

　　虽然在短期内加息和减税这两只靴子已经落地，但仅仅加息27个基点显然很难抑制经济过热的趋势，加息并不意味着紧缩尘埃落定。宏观调控远未结束，后续政策仍将持续，今后不排除进一步紧缩措施的出台。由于此次加息和减税，是将财政政策和货币政策同时使用，这种“组合拳”行动标志着新一轮紧缩的开始。虽然宏观调控政策并不直接针对股市，但收缩流动性、打击境外游资以及银行违规入市资金、提高上市公司财务成本，以及出口退税等措施终究会影响入市资金及股市运行轨迹。如果宏观调控进一步加强，将会进而改变上市公司盈利增长的势头。

　　权重股的估值和结构面临调整

　　以基金为代表的理性价值投资者重新获得市场主导权后，回归蓝筹和价值已成为市场的共识，但大盘蓝筹股的牛股走势也日益受到估值压力。目前用上年年报和剔除亏损来计算的沪深300市盈率超过45倍，这种过高的静态市盈只有被上市公司高速成长所平抑。下半年宏观调控背景下的上市公司实现高增长的难度不小。同时随着红筹股的回归，现有的指标权重股结构将彻底改变，很多原先的指标股将被挤出权重股行列。为此，基金不得不提前改变手中的资产配置，而近期拉升权重股就是基金调仓的一个步骤。

　　综合来看大盘新一轮行情就此展开缺乏足够的上攻基础，短线技术超买严重，下档缺口需要回补，即使后市在权重股的带动下，越过前期高点，也很难形成真正有效的向上突破。上证联 沈钧